危机中的龙头

　　2019年初的养殖股行情，令投资者倍感意外。
　　超过200倍市盈率，1400亿市值的牧原股份（002714。SZ）；在一片利空声中坚决上涨的雏鹰农牧（002477。SZ）；半年之内上涨三倍的民和股份（002234。SZ），无一不是突破了所有关于市盈率、市净率或者市销率的估值限制，疯狂上涨。
　　受到531光伏新政影响的隆基股份（601012。SH）在2018年前三季度出现了利润的负增长，但是并没有阻止股价的强势反弹，不仅收复失地，而且创下了历史新高。
　　更早些时候，三聚氰胺危机中的伊利股份（600887。SH）股价暴跌，但在那之后连年不断上涨，最终从百亿级企业成长为千亿级企业，把行业黑历史远远甩在身后。
　　为什么这些企业最终能够战胜行业危机，将领先地位进一步巩固，并且获得资本市场的认可？百倍市盈率的养殖股固然高估，但市场资金之所以愿意炒作，背后也有一定理由支撑。逆转
　　光伏龙头隆基股份在2018年的市场表现，就充分说明了龙头企业抵抗行业风险、获得持续增长的能力。
　　补贴调整对于光伏行业的影响深远。行业内大多数企业的业绩都受到了冲击。整个2018年三季度，行业内的企业大多出现了严重的业绩下滑。
　　阳光电源（300274。SZ）营业收入、净利润增长率从2017年四季度开始直线下滑，到2018年报净利润负增长20。95，营业收入增速下降至16。69；
　　大量民营电站企业受到了前所未有的现金压力，包括兴业太阳能、爱康科技（002610。SZ）等在内的企业或苦苦支撑，或直接转卖光伏电站资产。
　　上游需求出现问题，对于隆基股份来说显然是巨大的利空，因此其股价也出现了超过50的下跌。
　　但随着政策影响的发酵，行业危机受到了高层的重视。2018年10月8日，国家发展改革委价格司在北京组织了一场光伏发电价格政策座谈会，进一步研究完善光伏发电相关价格政策。在那之后，补贴政策进行了一定的调整。
　　2018年三季报，政策调整立竿见影，隆基股份收到了巨额预收账款，三季报预收从7。72亿元增加至13。03亿元。大量订单的涌入，促使其股价迅速反弹。
　　光伏行业政策面的震荡，虽然对隆基股份的利润造成影响，但可以看到其营业收入仍然保持了增长的状态。2018年三季报增速并未出现大幅度下滑，单晶电池组件也保持着满产状态。消化利空
　　牧原股份、温氏股份一度成为了市场焦点，但类似的事情并非是第一次发生。
　　双汇发展（000895。SZ）在2011年曾经遭遇了一次严重的瘦肉精事件，对于企业造成了比较严重的不良影响，股价也出現了连续两天的跌停。2011整年，双汇发展净利润下跌51。
　　但在这之后，双汇发展并没有因此一蹶不振，巨大的品牌影响力没有因为一次事故而出现严重损害。2012年，其净利润恢复增长，并且取得116。25的大幅度增长，2013年继续同比增长33。
　　到2017年报，双汇发展净利润已经达到43。19亿元，是2011年13。34亿元净利润规模的两倍以上。
　　养殖和食品工业本身是一个市场高度分散的行业，市场中参与竞争的，大多是没有品牌的企业和作坊，或者一些地域性品牌。双汇发展作为行业中规模最大、品牌效应最明显的全国性品牌，受到消费者的高度认可。
　　光伏行业政策面的震荡，虽然对隆基股份的利润造成影响，但可以看到其营业收入仍然保持了增长的状态。blockquote
　　另外一家类似的肉制品企业圣农发展（002299。SZ）也有类似的情况，这家为肯德基等大型餐饮企业供应鸡肉制品的企业。在多年的发展中，经历了无数次禽流感疫情，但始终屹立不倒。
　　2012年以来，其毛利率已经从5以下上涨至10左右，意味着这家企业战胜了越来越多的行业内竞争对手后，议价能力逐渐提高，正在走向行业头部企业的路上。
　　由于行业中充斥着小、散、乱的竞争，养殖行业头部企业的竞争优势并不明显。但即便这样，优质企业仍然可以战胜行业危机，取得收入、利润水平的持续增长，并且股价不断创出新高。
　　对于那些竞争强度更弱的行业来说，他们面对的局面，就要比养殖行业更有确定性。头部聚集
　　很多中国投资者习惯于将股票视为筹码，这种视角无法观察到企业层面的变化。
　　但如果将股票看作实业企业，就可以更好的了解，为什么危机总是给巨头企业带来机会，而不是灾难。
　　和隆基股份、双汇发展在光伏、
　　肉食品行业中的地位一样，每个行业都有头部企业。但头部企业不会占据到行业100的市场份额，而是从1100不等。从1100递进的过程，就是竞争对手逐渐消失的过程。
　　寡占型行业中，头部企业所占的市场份额比较大。但在竞争型行业中，即便是行业内最大的企业，也很难占到较高的市场份额，例如电缆、洁具、五金工具等。
　　当行业出现危机的时候，风险抵御能力弱的小企业最早破产。blockquote
　　在正常的市场经济环境下，企业的优胜劣汰每天都在发生，但这个过程比较漫长，很多行业都不会在几十年的时间里，就完成从分散到集中的过程。
　　社会资本和创业者会冲入那些景气度高和盈利能力强劲的行业，这些行业内部的企业自然也不会退出市场放弃赚钱的机会。在这个时期，行业的小企业的业绩弹性甚至会强于大企业。
　　但当行业的盈利能力下降，企业亏损的时候，行业内没有竞争能力的企业，市场份额就会被具备竞争优势的企业所占据，逐渐退出市场。
　　这原本是一个相对缓慢的过程，需要多轮周期变化才能完成。但当行业出现危机的时候，风险抵御能力弱的小企业最早破产。以上市公司为代表的大企业，则可以利用自己的品牌优势、资金优势、融资优势撑过危机，这就是行业加速洗牌的过程。
　　在危机之后，这些企业就可以取代那些消失的企业，占据更大的市场份额。