海外融资租赁子公司融资方式研究

　　【摘要】在经济全球化和国际金融市场一体化的大背景下，中国企业利用融资租赁方式拓宽海外市场已经日趋成熟，海外融资租赁子公司采用何种债务融资方式亟待研究。文章从融资难度、融资规模、融资成本、税务风险、使用灵活度等方面对海外融资租赁子公司的融资方式进行比较研究，以海外融资租赁公司实践为例，探求海外融资租赁子公司最优债务融资方式，并从企业、银行、政策三个角度提出了优化建议。
　　【关键词】海外；融资租赁；融资方式
　　【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】10025812（2019）24004204
　　一带一路倡议的提出，为我国融资租赁企业走出去创造了难得的历史机遇。近年来，我国上市公司对外投资力度不断加大，在境外设立融资租赁子公司的集团也日趋增加，但海外融资租赁企业设立初期规模小、业绩少，在走出去过程中面临融资困境。因此研究海外融资租赁子公司的融资方式具有非常现实的意义。本文定性比较了海外融资租赁子公司债务融资的方式，并通过对在美国注册的融资租赁子公司A的分析，找出适合A公司的融资方案，以期对海外融资租赁公司提供参考。
　　一、海外融资租赁子公司的融资方式比较分析
　　融资租赁公司的融资方式与普通企业相比具有一定的共性，但在融资方式和渠道上又有独特之处，一般来说，从资金来源的角度，分为内部融资和外部融资，其中内部融资渠道可以分为母公司直接增资、母公司借款；外部融资渠道有银行直接融资、融资租赁保理融资、内保外贷、租赁资产证券化、发行债券、资本市场直接上市等。海外融资租赁子公司在选择融资方式时，要根据自身特点，选择适合自己的融资方式，下面将从融资难度、融资规模、融资成本、税务风险、使用灵活度等角度进行对比分析。
　　（一）内部融资渠道分析
　　1。母公司直接增资。母公司增资是海外融资租赁子公司获得资金的重要来源，也是在海外设立融资租赁子公司的第一步，此种方式财务风险低，不用支付利息，一般来说母公司对于子公司的分红也没有明确的要求，但是一旦将海外子公司的盈利进行分配时就要考虑抵免税额的影响，具体的扣缴金额要根据海外子公司当地的税务环境具体计算，母公司融资资金的使用权一般受母公司控制，海外融资租赁子公司根据母公司的要求利用资金开展融资租赁业务。
　　2。母公司直接借款。母公司直接借款是海外融资租赁子公司的一项重要资金来源，一般会以母公司自身的名义借出，或是通过母公司下设的财务公司向融资租赁子公司进行借款。这种融资方式融资难度低，融资规模要考虑当地子公司对于关联方的债资比限制，所以融资规模的上限往往和融资租赁子公司的注册资本有关，这类借款利率经常低于市场价格，甚至实务中还可以采取零利率方式融资。由于涉及到资金跨境转移，一是要考虑到国际税收转移定价，存在一定的跨国税务风险；二是要关注融资租赁子公司所在地的外汇管理政策，安排好资金出入境的时间。母公司借款在使用灵活性上和母公司注资类似，都是在母公司的监控下使用，用于开展融资租赁业务促进母公司的业务发展。
　　（二）外部融资渠道分析
　　1。银行直接融资。银行贷款对于国内融资租赁企业来说操作更为简便、手续较简洁、相关政策指标较为明确、筹资周期较短，所以银行贷款是目前国内融资租赁公司融资的主要方式之一。但对于海外融资租赁子公司来说，国内银行直接融资由于跨国原因很难实现，而国外银行直接融资又由于海外融资租赁子公司在当地积累的信用有限，直接取得当地的银行贷款是比较困难的。从融资规模上来讲，银行要严格考察贷款使用企业的实力、贷款规模和使用用途，相对于母公司借款来说，银行直接融资的成本较高，但由于是从第三方融资，债务成本税前抵扣限制较少，也不涉及关联方转移定价，税务风险较少。银行直接融资的灵活性受和银行谈判方案的影响较大，需要海外融资租赁子公司根据不同银行提供的贷款条件具体评价。
　　2。融资租赁保理融资。保理业务已经成为国内租赁公司解决资金来源的重要渠道之一，其业务核心是租赁公司应收租金债权的转让。对于海外融资租赁子公司来说，由于通常在海外积累的信用不够，融资难度较大。从融资规模的角度来看，保理业务因为实质上是出卖应收租赁债权的权利换取现金流，所以融资规模受制于资产的规模和承租人还款的资质，资金成本的定价也取决于承租人资质的质量，总体来说，融资成本与银行贷款类似。同样，银行保理也是从第三方融资，债务成本税前抵扣限制较少，也不涉及关联方转移定价，所以税务风险较少。对于保理融资来说，有追索和无追索对海外融资租赁子公司的报表影响也不相同，一般来说，无追索保理贷款由于资产负债同时减少，能够起到降低资产负债率、优化资本结构的作用。如果境外融资租赁子公司受当地风险资产倍数的限制，那么可以考虑采用无追索保理方式融资来降低风险倍数，从而起到扩大租赁业务规模的作用，这也是保理融资在使用灵活性方面的一大优势。
　　3。内保外贷。内保外贷是指境内银行为境内企业在境外有资金需求的企业提供担保，该企业通常为注册的附属企业或参股投资企业，境外银行拿到担保函后由境外银行发放相应贷款给境外投资企业。其基本的融资方式为：国内银行根据企业的申请，为该企业在境外注册的全资子公司或参股公司出具融资性保函（内保），国内分行将保函发至银行的海外机构或代理行，由其向海外注册的全资子公司或参股公司放款（外贷）的融资。
　　4。租赁资产证券化。国内融资租赁公司釆取资产证券化融资已经成为一种趋势，资产证券化能否顺利开展受到法律、税收等多方面政策的影响，其操作方式、涉及的当事方也较为复杂，在国内融资尚有一定的难度，对于刚刚在海外成立的融资租赁子公司来说，租赁资产证券化融资更是难上加难。缺乏对当地法律法规、融资环境的了解，是海外融资租赁子公司的普遍现状。租赁资产证券化从本质上来说类似于保理业务，只是资产的最终购买方是社会公众，对风险的承受能力没有银行保理的机构强，所以融资成本一般要高于银行保理。从税务风险和使用灵活度来说，资产证券化的税务风险和银行直接融资、银行保理一致，但是由于资产证券化的监管严格，资金的使用灵活度较低，且对承租人资产的风险管理能力要求较高。综合来看，除非海外融资租赁子公司在当地规模大，且运行较为成熟，否则在海外采用租赁资产证券化融资的難度很大。
　　三、结论与建议
　　本文通过对各个融资渠道进行对比分析，并以A公司为研究案例，得出海外融资租赁子公司的融资渠道有限。对于融资租赁子公司来说，主要还是通过国内母公司输血来开展业务，第三方融资渠道业务形式受限，一般来说都需要母公司提供担保才能成功，这不利于海外融资租赁公司的本地化发展，对国内母公司的金融助力作用有限。海外融资租赁子公司有助于提升中国品牌形象、培育海外客户忠诚度、促进设备销售。各方应该共同努力，拓宽海外融资租赁公司的融资渠道，促进其对集团公司的金融助力。
　　（一）海外融资租赁子公司拓宽融资渠道的建议
　　1。加强自身的竞争力，寻求其他非母公司融资业务增长点，提高自身高质量的资产规模。海外融资租赁子公司应该创新原有的服务模式，针对资信实力较强、还款记录良好的终端优质客户，为其拥有的完整产权设备提供抵押贷款业务，以满足其进一步扩大经营和业务发展的资金需求，或者为其目前正在其他金融机构贷款提供再贷款业务，以减轻其还款压力，改善经营性现金流。寻找大型中资企业在美设备销售和物流融资业务，借力外部征信机构和信用保险，或者在美国当地的设备金融领域寻找相关的细分市场做尝试，拟定目标设备及融资对象。
　　2。尝试操作市场化融资业务，多渠道加强自身竞争力，从而提高其本地化融资能力。境外融资租赁子公司应该学习优质的中资跨国经营企业，不单单依靠内保外贷方式，尽快积累境外企业的信用积分，提高外部评级，努力获得境外金融机构直接信用授信，或是通过自身积极有效的跨境抵押、担保方式，获得境外金融机构认可，独立获得低成本的融资。
　　（二）中资银行的建议
　　1。发挥自身的优势，为优质的中国企业海外发展助力。国内中资银行应该发挥中国本土化的优势，不仅仅把目光聚焦在国内市场上，还应该把目光放到国际市场上。对于在国内已经具有相当知名度的企业，应该主动发力其走出去的海外业务，而不是将国内市场和国外市场割裂开，在A公司的案例中，国内银行与A公司的最终控股集团在国内有过多次合作，但是在美国市场上的沟通过程中，国内银行并没有将在国内多年合作积累的默契移植到海外市场上，没有把A公司和其集团看成一个有机整体，只能提供内保外贷服务。中资银行应该从战略联盟的高度助力国内企业健康的海外扩张，抓住机遇，为中国企业走出去金融助力。
　　2。加强海外市场的本土化适应能力，提供更具有竞争力的融资产品。通过A企业的案例研究发现，中资银行在美国市场上的产品形式不够丰富，灵活度也没有美国当地银行更适应A公司的发展，在服务质量、产品竞争力上落后于外资银行，中资银行在海外属于非独立公司的分行性质，其在美国网点仅有13个，人手非常有限，无法提供美国当地银行所能提供的全方位细致化服务，会导致美国终端客户的还款不方便并且支付费用增高，无法高效率低成本地服务终端客户。
　　（三）政策优化建议
　　1。出具关于融资租赁企业的专门融资政策。融资租赁行业对实体经济的发展有着重要的促进作用，但是与融资租赁行业相关的融资政策少之又少。如何有效制定政策，从货币政策、税务政策的制定上增强融资租赁对实际经济的促进作用有待研究。笔者认为，应先畅通国内融资租赁企业的融资渠道，再探索拓展国内资金对海外融资租赁公司的支持，通过政策引导丰富海内外融资租赁企业的融资渠道，降低融资成本，解决融资难、融资贵问题，更好地服务实体经济发展。
　　2。提高外汇管理的精准性。我国的外汇监管政策由以前的控流入、扩流出向控流出、擴流入改变。但是内保外贷也会存在一定的风险，如非理性投资风险、跨境资本管理风险、反洗钱合规风险。为此，应制定有效的政策，鼓励通过内保外贷增强真正的跨国贸易，促进国内实体经济发展，降低鼓励类行业的内保外贷成本，提高限制类行业的内保外贷成本，增强外汇政策调控的精准性。
　　【主要参考文献】
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