当前我国货币和证券市场发展问题的初步探讨

　　【摘要】1978年底改革开放以来，中国经济发展取得巨大成就，已连续多年保持世界第二大经济体位置。经济发展过程中，我国金融领域发生了深刻的变革，最具代表性的是货币市场和证券市场，两者之间相互依托、相互服务，在经济发展中发挥了基础作用。但是，市场复杂度和成熟度原因，两个市场发展中也暴露出一些亟待解决的问题。本文主要介绍这方面的相关情况，梳理分析问题，提出优化政策建议，希望对行业发展中提供有益借鉴。
　　【关键词】货币市场；证券商品；货币政策；金融风险
　　1978年12月党的十一届三中全会上，我国正式提出全面实施对内改革、对外开放的经济政策，此后的几十年来，中国经济突飞猛进，持续多年保持高速增长。期间，我国金融市场发生深刻变革，一方面，金融市场的构成、规模和管理体制要适应经济发展的市场需求，服从和服务于经济发展内在要求。另一方面，经济发展成果，也为金融市场提供了新鲜活力和广阔空间，从根本上促进金融市场的转型升级和自我更新。货币市场和证券市场是金融市场的两个核心组成部分，实现了市场经济运作过程中不可或缺的业务功能。但由于产业结构体系构成不健全、不合理问题多发，市场经济管理模式不成熟，配套管理制度不完善等原因，长期以来，货币市场和证券市场中也持续存在着多种问题。以证券市场为例，主要有资金管控问题、规范经营问题、准入审核问题，以及负的外部性问题。有效识别和防范市场风险，把握好管控和服务之间的平衡，发挥金融主导和中介纽带作用，是保证两个市场健康发展的关键所在。下面，从几个方面对相关问题进行初步分析探讨。
　　一、货币市场和证券市场的基本概念
　　在我国，货币市场和证券市场的存在时间并不算长，最早是自1994年开始，距离现在不到30年的时间。虽然起步晚，但整体上发展成效良好，有一定的后发优势，无论是在市场定位、组成结构方面，还是节奏控制、动态调节方面，基本顺应了国内外业务开展总趋势。
　　（一）金融市場和货币市场
　　货币市场是金融市场中的重要组成部分，它为生产要素市场、中间服务市场、房地产市场和其它商品服务市场之间的金融交易关系的形成和转化提供了条件，多种市场借助货币市场，完成价值的再创造、利益的再分配和资源的再整合。在国际金融市场的综合影响下，货币市场本身正朝着功能更丰富、结构更复杂、形式更灵活、渗透更广泛、影响更深远的方向发展。
　　通常所说的货币市场，实际上是按照金融工具发行的交易期限划分的，它与资本市场相对应。划分标准是：交易期限在一年以上的资金融通市场称为资本市场，反之则是货币市场。后者主要包括银行业短期拆借市场、商业票据市场、银行间债券市场，以及银行定期存单市场等。这类市场中，供需双方的交易期限比较短，货币资金在整个交易周期内保持货币基本属性，不会用于经济投资活动，除利息外不会额外的货币增值。而资本市场的情况则不同，由于交易期限比较长，使用方有足够的时间将货币用于生产投资，使货币转化为实际资本，融入国民经济循环体系。
　　无论是货币市场还是资本市场，其基本功能的主要体现在几方面：一是实现货币资金在所有者和借用者之间的市场流动。二是完成风险的分散和风险转移。三是发挥价格确定作用。金融资产的内在价值虽然可以通过票面标注的方式体现，但是，最终的价值体现必须通过在货币市场中完成交易过程，才能最终得以实现。
　　（二）证券市场的概念及其特点
　　证券是多种经济利益主体按照契约关系建立起来的经济权益的媒介，是市场经济活动中的利益交换、转换凭证。以这种凭证为主要产品交手形式的市场则是证券市场。证券市场包括广的义证券市场和狭义的证券市场。狭义的证券市场指的金融证券市场和一般证券市场，前者又分为货币证券市场和资本证券市场，它们是股票、期货等多种金融工具的公共交易场所。而广义证券市场则是所有证券产品发行和市场交易的场所，包括有形市场，也包括无形市场，是一个比较宽泛的概念。
　　证券市场的出现是市场经济发展过程中的一种自发供需调节机制，是解决市场活动中资本的供给不充足、需求不旺盛和资本双重矛盾和资本价值流动不活跃的经济手段。它通过资本拥有者发行证券产品，资本需求者购买证券产品实现了投资方与筹资方的市场对接，是市场活动中看不见的手的原理的真实再现。在市场经济比较发达的经济体中，它是政府进行宏观调控常用途径，也是企业投资、融资的重要形式。其市场运行情况的健康与否，直接反映一个国家或地区国民经济的发展质量。
　　证券市场的功能定位决定了它所具有三个最基本特征：一是价值交换的本质，证券的流出代表着资本和负债输入，证券的流入，代表资本和债权的输出。二是财产权利的定期交换，证券本身实际上代表着一定额度的财产权利，这也是其有交换价值的内在原因。三是金融收益与风险的转移。无论是资本证券还是证券，其市场交换过程实质上是不对称的，证券购买方输出了实质利益，而销售者能否如期履约，是存在多种市场经济风险的。
　　二、我国货币和证券市场中的主要问题
　　（一）当前货币市场存在的根本性问题
　　经过多年的发展，我国的货币市场体系相对健全，功能分布清晰，整体运行稳定，在经济发展进程中，特别是改革开放初期至21世纪初期，发挥了市场主体作用。但是，从目前情况看，主要存在以下问题。
　　首先，货币市场主要分布在以商业银行为核心的环境中，另一方主体是机构和个体投资者。结构简单，经营主体单一，不是一个完全竞争市场环境，虽然有一定的同业竞争，但属于垄断竞争市场，整体效率不高。
　　其次，创新能力不强，驱动力不足。以银行间同业拆借利率为例，不同物理区域，不同商业银行主体之间，不同阶段，具体数值并不统一不同步。产生的原因不是技术手段不足，而是管理模式的非市场化，处于一半市场一半内控的状态，政府部门通过中国人民银行对货币市场进行干预，使得我国的货币市场长期无法引入有效竞争机制，不利于我国货币市场的提速创新发展。
　　最后，货币市场的金融工具发展严重滞后，发展模式没有实现精细化和节约化，货币市场的商业利率和资本市场的投资收益率不对称，过去不合理的高投资回报率在很大程度上制约了金融创新，无法适应经济的发展要求。
　　（二）证券市场中当前存在的主要问题
　　当前，我国证券市场的规模不小，参与主体的类型完整性和分布的广泛性正常，在发挥社会性资本规模作用、激励机构和个体投资者释放社会资本、增强经济发展活力、弥补政府和企业资金缺口、方便政府宏观经济工作管理等方面，发挥了积极作用。但是，近十几年来，受国内环境的综合影响，也出现了一些值得关注、有待解决的问题。主要表现如下：
　　一是最重要的资金融通功能有偏离倾向。建立证券市场的核心目的是方便企业实现资金汇聚，解决政策性资金难题。通过非货币渠道获取货币资本，将其投入到企业实体经营生产中，实现产品的创新、转型和升级，提升市场服务能力，扩大经营效益，反过来回馈证券购买者。如此反复，形成良性循环。但是，在利益驱动下，一些不良企业借助证券发行，非法集资敛财，不以实体创业为目的，把证券市场当成非法占有社会财富的手段，通过跑路、恶意破产当方式，钻政策漏洞，严重扰乱了市场诚信经营环境。
　　二是资本配置功能发挥失灵甚至扭曲现象突出。证券市场中，通过市场化运作机制，引导机构和个体投资者将资本投向市场，助力企业发展，特别是中小企业的发展，因为中小企业在获得商业银行贷款支持方面，与大型私营或国有企业相比，有不对称性劣势。但由于市场垄断的原因，越是大型企业，越容易得到投资者的青睐，大量投资者将资本投向他们，而中小企业特别是民营中小企业，要么是雪上加霜，筹集不到资金，要么是成本高过大型企业。因此，市场均等化方面出现严重扭曲，制约了证券市场作用的充分发挥。
　　此外，證券市场在促进企业机制转换方面，成效体现还有欠缺，比如：一些上市公司，只注重市场证券的发放和资本的初级收拢，而不注重后期的市场约束，没有建立健全企业有效的风险防控和激励机制，运作效率低，管理质量差。
　　三、我国货币和证券市场问题的产生原因及应对策略
　　货币市场和证券市场存在的问题，形式看发生在两种经济活动中，属于两类问题，但是从本质上看，二者有着共同的产生基础和内在联系，很大程度上看，是同类问题的两种表现形式。同样，其应对措施从宏观层面看也有很大程度的共性所在。
　　（一）货币和证券市场问题的产生原因
　　一是政策法规体系不够健全，市场监管规则不能覆盖错综复杂、瞬息多变的市场环境。随着经济的发展，国内外市场的交融渗透，以及投资主体的多元化发展，两类市场的活动规模、形式、金融工具种类，以及潜在市场风险、道德风险和操作风险都在变化，要求市场监管体系不断完善甚至大幅度重构，但实际情况看是滞后的。二是主管部门与市场非法机构个人之间相互勾结，引起人为的信息不对称，破坏正常市场预期和资本随机流向，引发公众不必要的投资损失，市场诚信体系遭到受到严重伤害。这一点，在证券市场表现尤为突出。三是就货币市场和证券市场的相互发展成熟度看，前者严重滞后于后者，经营垄断化，竞争和创新不足，没有与证券市场一起形成合力，市场发展潜力减弱，一定程度上增加了金融市场整体的脆弱性。
　　（二）货币和证券市场问题的应对策略
　　应对上述问题，政府监管部门要加强业务管理，加大制度体系建设力度，明确规范，严格标准，加大对违法经营企业的查处惩戒力度，向市场发出明确的政策导向信号。同时，要加强监管部门内部治理，防止内外勾结情况的发生，树立管理者权威。证券监管行业协会要当好中间节点，充分发挥信息传输核心节点作用，及时发现市场业务中的存在问题和风险，提出改进建议，上报监管部门。市场投资主体作为市场产品和服务的供给和需求者，要秉持政府和投资主体利益平衡原则理念，利用市场提升核心竞争力，消除过度投机甚至违规心理和行为，共同营造良好市场环境。
　　四、结束语
　　货币市场和证券市场作为金融市场的构成主体成份，业务发展有其特殊性，市场成熟需要过程，实践中既要看到发展成就，也要正视其不足之处。要以创新为推动行业高质量发展的根本途径，破除阻碍业务发展的制度屏障，加强管理，发挥优势，深挖潜力，实现市场各参与方互利共赢，促进宏观经济全面发展。
　　【参考文献】
　　〔1〕吴晓秋。证券投资学基础〔M〕。北京：中国人民大学出版社，2005。
　　〔2〕王广谦。中央货币银行学（第二版）。北京：高等教育出版社，2009。
　　作者简介：关静（1985），女，黑龙江人，宝马汽车金融（中国）有限公司，对外经济贸易大学金融学院在职人员高级课程研修班学员，金融学专业。