中国经济未来将更加平衡

　　为实现保八目标，短期内政府仍将保持宽松的政策。未来三驾马车对经济的贡献、区域经济增长以及产业发展将更加平衡d。
　　8月20日，国务院总理、国务院西部地区开发领导小组组长温家宝在北京主持召开领导小组会议，原则通过6项措施保持西部地区经济平稳较快发展。这进一步印证了我们在半年报中提出的观点：政府的政策倾斜，将使中西部地区的追赶效应大量释放，中国区域经济趋同将更为明显，未来区域增长将更为平衡。
　　二季度中同GDP同比增速强劲反弹至7。9，环比折年率高达15。6，显示政府的刺激政策短期内成效显著。我们估算政府的刺激政策在上半年GDP增速中贡献了约6个百分点；上半年增速高达33。6的固定资产投资是经济增长的主要引擎；消费依然稳健，但通缩继续恶化。
　　我们认为未来国家宏观经济增长将更趋平衡。三驾马车的贡献将趋于平衡。经济增长动力有望改变目前单纯倚赖投资的状态，政府投资比例下降，而私人部门投资好转。另外，出口明显好转，消费稳步上升。故此，我们将今明两年的经济增速预期分别上调至8。2和8。6。
　　区域经济增长长将更为平衡。曾在美国各州之间、欧洲各国之间出现的经济增长趋同效应，即穷州国追赶富州国，如今也将在中国不同区域间显现，而未来4个方面的动力将驱使中西部地区的追赶效应大量释放。第一，如今贸易与FDI萎缩，外向型的沿海地区进一步提升的难度较大，而内陆地区通过学习，可将东西部差距缩小。第二，目前外贸顺差下降，货币增速更多来自贷款推动而非外汇增加，内陆区域的融资优势会进一步得到体现。第三，伴随全国教育水平提升和人力资本增加，很多优秀人才开始向内陆流动，沿海优势在减弱。第四，中央政府有意识的致力于缩小地区差异，维持社会稳定，因此政策上会倾向中西部地区。
　　产业结构的发展，更为平衡。政府去年底公布的4万亿投资计划中，对于新能源等新兴产业的投资本来就不足，并且在3月份两会上还降低了规模。我们建议政府加大这方面的投资，以先进产能淘汰落后产能，这样在保增长的同时又调了结构。
　　随着外部经济逐步走向复苏的轨道，对中国出口的负面影响缩小，今年中国主要贸易伙伴加权平均GDP增速下滑2。3，明年则有望增长1。香港、新加坡等高出口依存度地区的经济表现，一直是中国大陆出口的风向标。近期，这些经济体增长强劲反弹，暗示中国出口将会好转。更何况中国出口的竞争力提高，使得中国产品近期在全球市场的份额显著上升。我们预计下半年出口降幅显著收窄，明年恢复实际增长8，出口相关板块有望受益。
　　为实现保八目标，应对同比通缩加剧和不确定的外部经济环境，我们预计短期内政府仍将保持宽松的政策。但明年再出台同等力度的政府刺激政策可能性很小。至于目前的一些表面收紧的措施，譬如二套房40的首付规定，实际只是对已有制度的严格执行。这些表面上的打击，有利于房地产市场更为长期稳定的增长，促进房地产投资与购买齐头并进，因为过度透支反而会使未来需求断档，不利于房价。