从行为金融学角度分析中国股票市场羊群效应

　　【摘要】中国股市投资者跟风行为严重，主要表现为股价上涨时疯狂买入，股价下跌时慌忙出逃，这种行为称作羊群行为。羊群效应对金融市场的潜在不利影响较大，尤其是2015年和2018年发生股市持续低迷的情况，研究羊群效应对中国股票市场的影响十分必要。本文从行为金融学角度，介绍了什么是羊群效应，形成原因是什么，对中国股市有哪些影响，最后根据这些情况就如何减弱羊群效应问题给出了相关建议。
　　【关键词】羊群效应；股价；行为金融学
　　一、羊群效应的基本介绍
　　（一）羊群效应的定义
　　羊群效应是行为金融学的一个基本概念，指投资者在信息环境不确定的情况下，投资行为受其他投资者影响，或者过度依赖舆论，人云亦云，简单模仿别人决策。这种行为在金融市场上相当常见，主要由于投资者投资知识、经验匮乏以及不理智所导致。
　　（二）羊群行为的特征
　　羊群行为是大量投资者的一致性行为，这种行为的特征包括：经常导致投资者做出错误决策；先做出决策的投资者的行为会极大程度上影响之后的人；当投资者发现决策错误后，会马上做出相反方向的策略，从而开始新一轮的羊群效应。
　　它不仅会出现在个人投资者身上，机构投资者也可能会出现这种跟风行为。这主要由于证券市场中有诸多不确定因素，投资者在做决策的时候，心理活动会随外界环境变化而变化，不知不觉开始非理智行为。
　　（三）中国股市羊群效应的表现现状
　　羊群效应对市场稳定性的影响很大，如果投资群体的集中反应过于强烈，会对金融市场产生不利后果，严重的甚至会引发金融恐慌。在股票市场中，股价无非是上涨和下跌，而羊群效应主要是发生在这两种情况。上涨时，投资者尤其是散户对市场的信心也随之高涨，纷纷积极涌入股市，买入股票，促使股价进一步上涨；股价连续下跌时，投资者的情绪也受到波动，大家人心惶惶，可能原本并不会出现什么严重后果，经人们的从众行为纷纷撤离资本市场，最后给了股市严重一击。
　　二、中国股市羊群效应形成的原因
　　羊群效应的形成不能简单归结成是投资者的单方原因，多方面因素的结合共同推动这一结果。投资者的个人行为的确占主要原因，但是市场机制方面也有不小的相关关系。羊群效应的形成原因主要体现在以下几点。
　　（一）市场机制因素
　　1、信息获取
　　在资本市场上投资，如果不能及时获取全面、有效的信息，投资一定是低效甚至是不成功的。及时获取准确有效的信息，就及时抓住了了投资机会。因此，信息的收集对于投资者的意义非比寻常。
　　可是在中国金融市场中，存在信息不对称、获取不及时、信息传递效率低等诸多问题。一方面是公司自身原因，在公布财务报表的时候，不愿将公司自身情况完完全全被外界尤其是竞争对手知道，于是在信息披露时有所保留，只公开按规定需要公开的部分，一些内部消息只要公司高层领导才知晓。另一方面就是投资者能力有限，而搜集完备信息的成本较高，大多数个人投资者无法承担这一费用，加上他们获取信息的渠道、能力有限，进一步阻碍了他们信息的获取。
　　2、信用基础不牢靠
　　投资者之所以会有羊群行为，是因为他们不确定自己的损益会到达什么程度，尤其是股价出现持续大跌时，害怕没有保障损失太过严重，这就是缺乏信用经济基础的体现。虽然中国股市有涨跌停板和熔断交易制度，但并不能有效控制整个市场行情，投资者情绪依旧得不到安抚。如果股票市场有足够发达强大的信用经济基础，出现股价大幅波动时，即使有不确定性因素存在，依靠自身能力不能做出完全正确的决策，但健全的机制能给投资者一颗定心丸，使众人对股市依旧信心满满，不至于盲目跟随大众的步伐。
　　（二）投资者自身因素
　　1、投资理财知识缺乏
　　对于中国的股票市场，占绝大比例的投资群体其实是个人投资者，即散户，机构投资者所占比重不高，因而股市命运绝大部分是掌握在个人投资者手里。然而这部分群体的投资者大多缺乏扎实的投资理论基础，对投资知识的掌握情况并不理想，没有系统的投资理念。
　　加上散户对于市场行情的推测基本靠技术分析，即根据现阶段股价走势来预测未来。可是中国金融市场是弱式有效市场，根据已知成交量、历史价格等信息，不足以推断出未来走势。如果不结合公司财务情况甚至整个宏观市场情况，揣度出公司决策和政府出台的新政策背后隐藏含义，就失去了最重要的分析来源，最后做出错误决策。
　　2、投资观念不正确
　　其实从根本来看，股票对于发行公司只是个融资工具，公司通过发行股票筹集资金，并从股价波动中了解竞争对手的发展情况。但到了大多数投资者尤其是散户这里，股票成了他们发财致富的手段，这从本质上理解就出现了错。再者，大众追逐利益的思想相当严重，受利益驱动，大家都想在股票市场赚个盆满钵满，这样更容易在牛市时纷纷涌入市场。这也是产生羊群效应的内生动力。
　　心态方面，股价大起大跌时控制不了自己的情绪，行情好盲目涌入，出现危机不能以积极态度看待市场，这样的心态是寻常人普遍的心态，正是这类群体不适合投资股票。加上散户本就对股票性质认知有误，更难控制自己的思维及行动，以至做出非理智决策，最后形成羊群效应，市场的稳定性遭受威胁。
　　三、弱化羊群效应的建议
　　（一）规范信息披露制度
　　形成羊群效应的一个重要原因是信息披露不完备。相关监管部门应该设置规范的信息披露机制，要求公司有责任必须披露相应程度、范围的财务报表或其他重要决策信息。如此一来就能增加市场透明度，所有投资者能公平、及时的获取充分、真实的信息，同时大大降低信息的不确定性，投资者获取信息的成本也会大幅降低。
　　另外，公司披露的决策信息必须是准确、不随意变化的，不得向市场传播模糊甚至虚无的假消息。如果任由这些迷惑大众的信息在金融市场传播，投资者琢磨不透信息背后的真实性，直接信以为真，以此为依据进行投资，最終只会加重羊群效应。
　　（二）增加投资品种与渠道
　　虽然我们这里是讨论股票市场中产生的羊群效应，但是归根结底是整个金融市场中的一个问题，解决办法也不该只从股市的角度去思考。股票是众多投资工具中的一种，如果大家把注意力转移到其他品种上，股市上发生羊群行为的概率便会大大降低。目前中国债券市场的规模比股票市场大，但仍旧存在投资品种单一、同质化现象严重的问题，再加上中国金融市场不够发达，因此，如果能增加投资品种，扩宽投资渠道，让投资者有更适合他们的投资工具，就会减轻在股票中的比重，羊群效应的力量也会随之减弱。
　　（三）加强对投资方面的教育
　　针对投资者缺乏投资知识而造成羊群效应这点原因，直接办法就是加强这方面的知识补充，倡导以长期投资为主的投资理念，形成自己的思维，有自己独立的判断，而不是跟风模仿他人。
　　而方法可以是自学、机构培训或者媒体宣传，目的都是保证投资者对投资形成系统的概念，端正投资心态，对投资有正确理性的认识。另外不要听信谣言，听风就是雨，思考消息的真实性和可靠性，再以此做判断，从而达到弱化羊群效应的目的。
　　四、总结
　　总而言之，羊群效应并不是什么致命问题，但如果控制不好，也会对金融市场造成威胁。相关监管部门要进行合理管理，将羊群效应降到最低。