发展国有企业股权投资业务的研究

　　国有企业是国民经济的重要支柱，关系着国计民生。长期以来，国有企业专注于主业发展，为国家的经济建设提供了源源不断地动力和支持。然而，随着金融业态和资本市场的蓬勃发展，我国金融市场迎来了开展股权投资业务的历史机遇期，国有企业应抓住机遇，以实业为基础，以资本为重要手段，积极稳妥地发展股权投资业务。
　　一、今后一段时期将是开展股权投资业务的历史机遇期
　　今后的数年内，股权投资标的有望呈现量多、质优、增值快的态势。同时，随着A股IPO逐步放开、新三板扩容、资本市场双向开放，股权投资的退出渠道也将大大拓宽并更为通畅。
　　1、国家对新兴产业和创业公司的扶植性政策为众多成长型企业带来了广阔成长空间和良好发展环境。
　　在国家十二五规划中，指出中国要深度融合新兴科技以及新兴产业，加大对高技术产业的支持力度，保证产业实现进一步的发展，采取一系列的措施积极的培育战略性新兴产业，使其真正的发展成为支柱性产业。随后，国务院各部门陆续出台了若干实施细则支持战略性新兴产业发展，这些配套措施和办法主要围绕财税、投融资、技术创新、知识产权保护、人才培养引进及市场环境培育、重点领域、关键环节改革和国际合作等方面开展，为新兴产业发展营造了较好的环境。
　　2、党中央国务院决定进一步支持非公有制经济发展，中小民营企业将迎来新一轮发展期。
　　党中央提出支持非公有制经济健康发展，在权利、机会以及规则等方面都要尽量实现平等，松绑非公有制经济，减少各种隐性壁垒，同时还有必要出台相应的办法，鼓励非公有制经济进入特许经营领域。《决定》着重强调市场准入制度的统一，进一步完善负面清单，保证市场主体都有机会进入到其他领域。可以预见，今后中小民营企业将迎来新一轮发展期，一大批优秀民营企业将应运而生。
　　目前，在中小企业板和创业板的上市公司中，民营企业占比已超过80，随着改革的不断推进，相信中国资本市场必将迎来更多的民营上市企业。
　　3、国企改革将推行简政放权，国企进入股权投资领域的审批难度有望下降。
　　政府以转变政府职能为核心，大力推进行政管理体制改革，通过简政放权，激发市场主体的创造活力。针对国有企业的管理，党中央国务院提出，要以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制。国资委相关领导也表示，在充分发挥市场在资源配置中起到决定性作用的前提下，今后企业自主决策、自主经营的市场主体地位将更加巩固；将进一步简政放权，企业有些投资项目与国家以及生态安全存在着紧密的关系，除此之外的项目需要由企业进行决策，减少政府的干预。
　　4、资本市场的新一轮发展将拓宽股权投资的退出渠道，并增大股权增值幅度。
　　经过多年发展，我国的多层次资本市场已初步形成。主要包括：主板、中小板、新三板以及创业板，除此之外还包括了股权交易市场。中小板市场设立以来，已有超过千家企业上市；创业板设立以来，也有722家企业上市。中小板和创业板上市公司的股權价值均实现了几何级数的增长。推行新股发行注册制将降低IPO门槛，上市公司的数量将快速增加。
　　中国证券市场经历了2015年的牛市之后，一直处于盘跌调整的状态。目前，整个市场已经处于比较低的估值水平：7月30日中证500指数的估值市盈率为21倍，低于该指数创立以来95的时间段的估值，也低于当前美国股市的平均市盈率水平。
　　随着中国经济发展的向好，特别是改革红利的不断释放，市场信心不断增强，中国证券市场有望走出低迷的格局，迎来一轮持续较长的上涨周期，这对股权投资的增值与变现非常有利。
　　5、众多股权投资企业已有成功的先例。
　　虽然中国股市经历了牛短熊长，但股权投资领域在过去数年来却收获颇丰，大多数股权投资公司都实现了自身资产价值的跳跃式增长。其中就包括了众多股权投资机构。
　　以2012年为例，全年共有97家VCPE（VC风险投资，PE私募股权投资）背景中国企业在全球资本市场实现上市，其中86家登陆A股市场。149家VCPE在97家上市公司实现了退出，总计235笔，获得436。3亿元回报，平均为4。38倍。
　　二、开展股权投资业务对国有企业的必要性和紧迫性
　　1、国有企业的主业往往单一，难以抵御主业周期性低迷带来的冲击。
　　世界经济在中美贸易冲突的背景下的仍将持续不明朗，很多国有企业的主业会陷入一定时间的低谷，特别是周期性行业，比如海运业、航空运输业、冶金和能源等行业，受贸易战影响较大，一旦陷入周期低谷，短期内低迷状况可能将持续。这意味主业在相当一段时间内经营效益很难支撑国有企业庞大的身躯。
　　所以，我们迫切需要寻找新的增长点来平抑主业的低迷。
　　2、对民营和外资的开放力度加大，对国有企业来说是一个冲击，我们必须谋变以求存。
　　放开商贸物流、电子商务等服务领域的外资准入限制；同时放开市场准入和引入竞争，鼓励民资进入，放开外资进入；而自贸区内对外资航运公司进一步开放也将对我们带来一定冲击。
　　所以，我们必须谋变以求存。
　　三、国有企业具备开展股权投资业务的条件和优势
　　1、国有企业在股权投资领域有品牌优势，更容易在对优秀标的公司的争夺中胜出。
　　在股权投资领域，投资者的品牌和信誉是市场关注的重要因素。标的公司往往希望引入有知名大公司背景的股东来提升自身的品牌、信誉和知名度。所以，国有企业更容易在竞争中胜出，所得条件往往也更为优惠。
　　2、国有企业在股权投资领域和资本市场拥有较丰富的资源，为开展股权投资业务奠定了基础。
　　很多国有企业都通过股份制改造，上市等方式与资本市场建立了广泛的联系。资本市场的投资机构掌握着海量的市场信息和投资项目资源，是国有企业进入股权投资领域的桥梁。因为出于分散风险、便于退出、监管规则要求等原因，绝大部分项目都是由多家投资机构共同参股，他们愿意引入国有企业这样的投资伙伴共同入股。
　　股权投资业务与证监会关联密切，在许多方面受到证监会、交易所的管理和规范。而国有企业既有良好的信誉，同时又有良好的公共关系基础，为开展股权投资业务提供了保障。
　　3、国有企业拥有较为充足的企业管理和资本运作人才，有助于挖掘、培育和运作被投资企业，实现股权增值。
　　开展股权投资项目时，需要在董事会中获得一些董事席位，监督、引导一些重大决策事项，实现风险的有效控制。国有企业有大批优秀的管理人才，拥有丰富的实践经验，有条件进行人员的外派。
　　4、股权投资业务所需资金不多。
　　股权投资业务需要的资金量并不大。特别是在业务前期，我们应以中小型股权投资业务为主，投入35亿的资金就可以对十数家甚至数十家标的公司进行投资。
　　在业务进入正轨后，通过引入战略伙伴、适度融资、成立投资基金等方式，35亿的资金能撬动总计十数亿甚至数十亿的股权投资项目，而风险仍以自身投入额为限。
　　四、国有企业开展股权投资业务的具体操作思路
　　1、第一阶段自有资金搭车跟投，以中小型项目为主。
　　国有企业可以绑定一类机构搭车跟投：比如中金、中信、海通、美林、摩根、瑞银等国内外一流投行，通过他们引荐搭桥，与其他投资者一道，参股他们所辅导的拟上市企业。通过这种搭车跟投的方式，国有企业借助这些投资圈内一流机构的研究能力和专业力量，风险小，成功机率大。
　　这一阶段的主要目标公司是拟上新三板的企业、拟上创业板和中小板的企业及部分拟在海外创业板上市的企业。这些企业较为规范、透明，属于中小型项目，投资额度较小，而升值空间较大。在此过程中，国有企业可锻炼队伍，积累经验，积极拓展人脉和信息渠道。
　　2、第二阶段搭车跟投自己挖掘扶植相结合
　　该阶段国有企业要形成自己的研究挖掘团队和咨询扶植团队，发现和挖掘标的并培育壮大標的企业。
　　以业内优秀公司弘毅投资为例，它除了为企业注入资金外，还组建了内部咨询团队弘毅咨询，为被投资企业提供全方位的增值服务，这是它实现增值最大化的重要手段。这一阶段可以适当扩大目标公司的选取范围，一些拟于境内外主板市场上市的企业以及将来拟通过并购方式退出的企业可以进入视野。
　　这一阶段可以考虑引入外部合作伙伴，并成立创投基金做大规模。比如弘毅投资目前共管理五期美元基金和两期人民币基金，管理资金总规模超过450亿元人民币。弘毅投资的出资人包括联想控股、全国社保基金、中国人寿及高盛、淡马锡、斯坦福大学基金等全球著名投资机构。
　　3、风险控制
　　股权投资业务有四个主要环节：1、甄选，2、入股，3、培育，4、退出。目前业内已形成了非常成熟的风险管控模式。
　　在甄选环节，要借助投资伙伴和中介机构力量，作好尽职调查、审计、评估、市场研判。投资和风险控制部门各自独立提出意见。在此基础上，召开投资委员会进行集体审核、决策。投资委员会适当引入部分财务、法律、投资方面的外部专家，以提高决策的专业性和独立性。
　　入股环节，要做好商务谈判和合同拟定，就收入、效益、上市进度等关键指标，与被投资企业签订奖惩约定。在对方未达到设定目标时，将以扣减管理层薪酬等方式进行惩罚，并无偿转让部分创业股东股份对投资方进行补偿。
　　培育环节，要支持企业发展、监控风险、协助其实现上市。国有企业派出董事将发挥重要作用，同时，将由风险控制部门对该公司进行定期风险评定，以防止派出董事的失职或误判。
　　退出环节，一是上市后择机退出，或是通过并购方式提前退出。这里主要是时机和价格的把握。项目主管、风控部门、投资委员会要进行充分的分析论证。
　　此外，国有企业要定期对所有已投资项目和已退出项目进行评估，发现风险点，及时采取应对措施；并总结经验教训，完善相关制度和业务流程。