千亿保费流向何方

　　股市向上时抓住时机投股票基金，震荡时躲进债市避险。而允许投资不动产和PE，更可使险资实现收益多元化。
　　险资投资效果靠成绩单显示。截至今年6月底，保险资金运用余额为3。37万亿元，投资收益率达3。44。保险资金运用收益1099。7亿元，较去年同期增加451亿元，增幅达70。半年过千亿的投资收益，已经接近2007年大牛市时历史同期最好的收益水平。
　　这应该是个值得险企和投保人一同庆贺的好消息，但大多数投保人都不清楚保险资金的投资收益与自己有什么关系，也不关心自己每年交的几千块保费被花到哪儿去了。
　　其实，保费是保险资金的重要组成部分，除了用来支付赔偿金外，还被保险公司与其他保险资金一起用来投资或融资，使资金增值。在我国，保险资金允许投资于银行存款、国债、金融债、部分企业债、证券投资基金以及证券市场。现在，让我们与险企一起，回顾一下今年初至今的投资际遇，梳理一下千亿保费的流向。
　　股票股权投资多
　　股市向来是块是非之地，就看如何操作。保险资金今年看好股市趋势，杀入其中并抢得一杯羹。
　　上半年，上证综指累计上涨了62。53，创出1992年下半年以来最大半年涨幅。数据显示，截至6月份，保险机构的股票和股权投资占比较年初提高了1。9个百分点。
　　深交所公布的最新统计数据显示，从深市成交量来看，保险机构6月份全线做多，买入109。81亿元，卖出71。63亿元，净流入38。18亿元，主要投向了金融保险业、房地产、机械设备等行业。
　　太平人寿投连险投资报告曾表示，把握股票市场的波段机会仍是提高账户收益的关键，将择机继续提高能够投资权益类资产的债券基金的比例。
　　7月份，A股市场继续加速上涨，上证指数全月涨幅达15。3。受益于此，各保险公司股权投资浮盈总体亦呈现加速上涨的趋势。除现有权益类投资外，IPO重启也有力推动保险公司股权投资继续浮盈，仅在桂林三金、万马电缆、家润多、四川成渝、中国建筑上市首日，保险资金就实现打新浮盈69。4亿元。
　　但面对A股市场的高位震荡，保险资金在第三季度的市场投资策略上已开始转向。数据显示，8月10日当天，保险赎回规模较大，其中中国平安赎回80亿元。
　　重回债市避险
　　在减仓股市的同时，债市目前仍是保险资金重仓的大本营。
　　上半年，在险资投资结构中，债券投资占比50。2，比年初下降7。7个百分点。中债登公布的数据显示，虽然二季度债券市场发行总额比首季增长逾一倍，但保险机构减持债券22亿元，其中6月份减持3亿元。
　　今年以来，债券收益率处于历史上偏低的阶段。基于对债市的负面判断，保险机构们纷纷降低了对债券的配置。如平安人寿投连险账户自年初开始就着力控制债券的整体仓位，控制债券持仓品种的久期，债券资产仓位已维持在一个相对较低的水平。
　　而面对A股市场的高位震荡，险资在第三季度的市场投资策略上发出转向信号。据中债网最新数据显示，一直压缩债券资产比例的险资已转向增仓，7月份新增194。69亿元进入债市。分析人士认为，如果股市继续调整，不排除有更多险资进入债市避险。
　　对此，信达资产管理公司研究员沈洪溥认为，估计股市在3000点到3500点间震荡，这轮调整可能会持续2到3个月，险资必然会选择一个安全的投资渠道。
　　除了股市与债市之间的资金跷跷板关系之外，险资增仓债市的另一个重要原因就是债券产品收益率的走高。根据中债网统计，7月份中债收益率曲线中的各期限均有较大幅度上调，固定利率国债、政策性金融债和企业债（AAA）曲线平均上调幅度分别为39。90、34。76和21。69个基点。
　　而受大盘股IPO推动资金利率上涨的影响，债市短期收益率涨幅明显，10年以下期限的最高涨幅达60个基点左右。对此，申银万国分析认为，从绝对收益率看，目前利率产品回到了2008年10月初的水平，信用产品特别是交易所的信用产品利率也接近2008年10月初的水平，基本回到了去年偏股资金大规模介入债市的收益率水平。如果股票市场出现一波调整，不排除有基金和保险的偏股资金来债市寻求避险。
　　基金备受青睐
　　今年上半年，随着资本市场的不断升温，基金的净值走势也随之回暖。保险机构增加了对证券投资基金的投资，占比为6。8，比年初增加1。4个百分点。
　　泰康人寿投连险投资报告显示，今年以来，重点投资了50ETF、沪深300等指数型基金，同时加大了封闭式基金的投资力度，在高折价率区间重点增持了有救生艇条款保护的创新型封闭式基金，同时增持了部分优秀基金管理公司管理的开放式基金。
　　由于封闭式基金目前折价率一度处于较高水平，投资价值增加，不少中小型保险公司对封闭式基金青睐有加，增仓力度不小，特别是一些具有保护投资人收益的创新性基金产品。有业内人士估计，加仓封闭式基金的保险公司数目可能超过10家，资金量逾亿元。指数基金今年的阶段业绩普遍高于普通股票型基金15个百分点以上，特别是5月份以来的业绩优势明显，成为机构投资者青睐的品种。一位基金管理公司销售总监透露，二季度时不少保险机构买入很多指数型基金。
　　但公开数据显示，8月10日14日，华夏上证50ETF申购份额为28。82亿份，赎回份额为32。26亿份，净赎回3。44亿份；友邦华泰红利ETF上周则净赎回0。675亿份。在深交所交易的易方达深证100ETF被赎回1。34亿份。4只ETF基金中只有华安上证180ETF上周呈现净申购状态，净申购份额为1。05亿份。可见，受到股市震荡影响，基金也开始被险资抛弃了。
　　新渠道将带来新发展
　　除了上述渠道之外，保险资金还可用于银行存款等投资渠道。另外，新的《保险法》修订草案也为保险资金拓宽运用渠道留出空间，最重要的修改就是增加不动产投资。这与过去保险资金投资范围局限于银行存款和央票等保守型金融产品相比，不能不说是个大的突破。
　　除了不动产投资，保险投资PE开闸，亦是今年保监会拓宽保险资金投资渠道的重任之一。据相关媒体报道，保险投资未上市公司股权实施细则目前已经草拟完毕，正在保监会内部走相关流程，预计不久后将在业内征求意见，有望于年底前正式出台。
　　从期限上看，保险资金与PE投资最匹配，一旦放开，对于改善险资运用及资产负债匹配都是非常有利的。上海东方证券资深保险分析师王小罡表示，投资PE的预期综合年均回报率有望达到15至20，也有利于提高保险公司投资回报率。而今年由于资产价格较低，也确实是PE投资的机会。