行情是否结束还看三大信号

　　中信证券称，资金流入仍有惯性但本轮资金接力已接近尾声。
　　A股市場近期以创业板指数为代表的成长型风格表现亮眼，节后低点以来的14个交易日涨幅高达26，新老经济分化明显。
　　成交新高
　　央行回购和下调MLF利率、注入流动性和零售业的复苏迹象在提振市场情绪。瑞银证券表示。
　　但是，随着疫情在全球蔓延，全球市场出现了一轮恐慌性下跌行情，A股市场也难以独善其身。
　　2月25日，A股早盘一度跳水，午后创业板反转。2月26日，创业板终于顶不住压力，出现了大跌。
　　但A股成交金额连续6天破万亿元，创出2015年8月以来新高。2月25日创业板成交额高达3202。74亿元，成为创业板有史以来单日成交额最大的一天。
　　从2月25日行业主力资金流向来看，净流出600多亿元，所有板块均呈现流出态势。其中，信息技术板块净流出均超300亿元，位居首位；此外，工业、材料等板块亦大幅流出。
　　整体看，市场成交量大幅放大，主力资金亦大笔流出，市场分歧进一步加剧。
　　国泰君安李少君团队认为，北上资金配置A股行业，消费与成长并重。北上资金配置出现变化，即从低估值、大市值龙头向中高估值、高盈利成长扩散。鼠年首周北上资金抱团集中在消费、医药等领域，在后两周的分布当中广泛出现计算机、电子、新能源等成长类板块，持股分布扩散，集中度下降。
　　国内场外资金积极入市，杠杆类资金风险偏好处于较高水平。场外资金加速入市，新成立偏股型基金份额达341亿份。投机性杠杆资金交易成交水平已接近2018年1月的峰值水平（近3年），占A股成交额的11。36。杠杆类资金行业分布上净买入集中于电子、计算机、非银等高风险偏好板块。
　　瑞银量化研究团队的板块分析和自下而上的分析结果表明，目前国际和国内投资者均温和超配必需消费品，国际投资者的超配幅度大于国内投资者。国际投资者还大幅超配可选消费品。
　　相反，国内投资者超配中国科技板块，而国际投资者低配中国科技板块。国内投资者看来对新冠肺炎疫情触发的长期增长更敏感：家庭、企业和政府的数字化程度不断攀升。
　　如果说非典教会了国人如何在网上买卖商品，那么新冠肺炎疫情正在教会更多国人在网上买卖服务和远程工作。鉴于增长的稀缺性，瑞银仍看好疫情后的结构性获益者，即数字化生态系统。看好包括了券商、建材工业、医疗设备和科技公司，它们是政策放松的获益者。
　　局部活跃
　　短期来看，参照历史经验，在经历非常大幅的波动后，市场往往需要一些时间消化，因此不排除短期内依然会出现波动或者震荡盘整的情形。分析师称。
　　随着后续更多数据的披露和市场盈利的下调，投资者的关注点将更多转向对基本面的影响程度上，因此也可能从盈利层面造成扰动，特别是考虑估值水平依然相对偏高的背景下。
　　历史数据表明，中国的名义GDP增长率每下跌1，MSCI中国指数的EPS增长率就可能下跌1。5，沪深300指数的EPS增长率可能下跌3。5。瑞银证券认为，将预期与EPS结果进行对比的关键时间窗口应该是5～7月。
　　随着市场持续反弹，投资者开始担心短期成长股是否过热。
　　中金公司认为，在短线波动后流动性宽松驱动市场局部活跃的特征可能仍将持续。
　　稳增长的政策环境及股市赚钱效应继续显现的背景下，市场流动性整体偏宽松。整体宏观增长在政策支持下呈现弱平稳格局，使得市场对与宏观增长关系密切的板块的兴趣可能只是阶段性的。部分中长线主题确定性强、整体趋势向好、已经出现赚钱效应且具备吸收投机资金的潜力，包括5G科技周期相关的领域、新能源汽车产业链、先进制造、消费与医药等。成长型风格可能还受到部分政策的支持，如再融资政策、政府推动产业创新与升级的支持。
　　太平洋证券认为，进入泡沫阶段的成长风格仍将走强，即使震荡也勿轻易下车。
　　从机构仓位来看，科技股的上升周期仍然分歧巨大，这是行情仍未结束的标志。短期的新变量在于赚钱效应开始强化及增量资金预期。除此之外，短期还出现了新变量，即成长风格赚钱效应开始强化，创业板指今年以来的持续跑赢引爆了新增基金发行，并强化了主动型外资对A股的配置。
　　成长股走多远
　　成长股行情还能走多远？主要看经济和流动性。太平洋证券称。
　　只有可持续的强经济会带来成长风格的中期拐点，量化地看，即PPI存在两个季度以上的回升以及CPI持续掣肘货币政策会带来成长风格中期拐点。业绩、估值、流动性等因素会带来成长风格的短期回调。
　　也就是说，只有业绩的证实或证伪（无法匹配估值）、货币政策及监管政策由松转紧或是市场存量博弈到达瓶颈（流动性退潮）会带来成长风格的短期回调，当前并没有出现这种信号，疫情在海外爆发更可能强化成长股跑赢的逻辑。
　　在海外疫情失控预期及经济下修预期（体现在美国长端利率向下突破）带来的潜在回调下继续买入，成长牛市暂不言顶。
　　中信证券建议关注本轮填坑行情结束的三大信号。
　　一是基本面信号。个人投资者入场是近期A股最重要的驱动，复工提速和消费回补会分流个人投资者的精力和资金，弱化这一驱动。
　　另外，随着2月宏观、中观、重点上市公司经营数据的公布，本轮提估值的行情也会经历基本面的校准。
　　二是政策信号：利率趋势。流动性宽松是填坑行情的主逻辑，利率下行是宽松最重要的信号；利率若止跌企稳，甚至回升，则可能预示着行情结束。
　　建议短端利率关注SHIBOR，长端利率关注10年期国债（包括国债期货报价）；政策利率则密切关注存款基准利率调整预期的落地。
　　三是市场信号：交易量与风格分化。创业板一周11783亿元的累计成交已创历史新高，在全部A股中22。8的占比也已非常接近历史最高水平（23）。创业板指PE估值与沪深300之比为5。13，接近2013年年中和2015年3月水平，已达到市场常态运行下的高位。上述指标显示，当前市场热点集聚和风格分化程度已经非常高。
　　预计后续政策仍将更多着力于有序复工，而成功的地方复工案例迅速扩散后，未来几周复工速度有望明显提升。在此背景下，货币政策重心也已从节后的稳预期防风险，切换至宽信用稳增长。
　　一方面，央行节后应急性的2。8万亿元公开市场投放已基本收回；另一方面，MLF和LPR利率下行后，存款基准利率下调窗口打开，政策更注重银行信用渠道的宽松，宏观流动性宽松难超预期。
　　中信证券表示，资金流入仍有惯性但本轮资金接力已接近尾声。
　　配置型外资流入规模，已回归至全年均值水平。公募仓位已经很高，私募短期已有明显加仓。而新发产品对市场边际影响有限。场内杠杆和个人投资者依然是重要的增量资金来源。近期个人投资者存款搬家现象比较明显。
　　上述几类信号明确后，市场上行动能将趋于衰减，并进入平和期。
　　天风证券认为，当前宏观层面过剩的流动性环境中，至少在逆周期政策全面发力（贷款和债券大量发行）之前可能都会继续维持，但随着央行前期释放的流动性到期，最宽松的时候可能在逐步过去，指数再大幅向上的可能性较低，但科技板块的个股和主题可能仍然继续活跃。
　　对于下阶段配置，中金公司建议，指数化配置成长型风格，5G及科技产业链、新能源车产业链、先进制造及消费、医药；看好消费升级与产业升级趋势；阶段性关注政策宽松及复工加快下的部分低估值周期板块。
　　太平洋证券称，择机配置竣工链、新能源产业链、半导体等受疫情影响较小行业，增配5G基础建设等受益新基建板块，关注半导体材料、面板上游等细分领域受益于疫情海外扩散，关注种植、禽类养殖供需秩序修复后机会，配置黄金持续对冲。