商品期市难言机遇

　　市场避险情绪浓重，尽管商品市场难演2008年大跌行情，却依然处于颓势中。
　　目前商品市场依然处于颓势，曾经短暂性的反弹，并没有提振投资者的信心。商品价格于2008年12月份开始反弹，此轮反弹仅被定性为内在的技术性反弹。
　　伴随这轮反弹有多种因素，其中包括奥巴马当选美国总统后，市场对奥氏经济刺激方案的期待。实际上，经济刺激方案一直作为市场的朦胧利多，推动着商品价格的反弹。
　　奥巴马于今年2月17日签署了该方案，但是，正应了华尔街的那句老话：在谣传时买进，在证实时卖出，迎接奥巴马经济刺激方案的却是道琼斯指数大幅下挫4，商品整体价格指数CRB下挫4。6，市场用实际行动表达了对该方案的态度。显然，经济刺激方案很难在短时间内改变目前商品市场的低迷状态。
　　首先，方案中减税部分占了约三分之一，但减税对刺激消费将有一个时间滞后效应，这是因为减税的主要方式为降低预扣税率，而非直接退税。政府投资支出部分，大部分用于教育和基础设施建设投资，这块对实体经济的拉动同样需要时间，连奥巴马本人也表示，重振经济的计划要取得成效尚需时日，经济复苏不会一蹴而就。
　　从市场角度来看，目前市场依旧表现为缺乏信心，避险情绪主导交投。投资者对未来信心暗淡，直接受影响的就是证券与商品价格走势，这一点可以从近一段时间伦敦现货金价与美元走势的相关图（见图）中看出一些端倪。通常美元与黄金价格走势表现为负的相关性，但近期两者却同涨同跌，对未来的不确定性导致投资者追逐此类资产。
　　造成市场避险情绪蔓延，原因之一就是盖特纳的金融稳定计划并没有在稳定市场情绪方面起到实质性作用。
　　金融稳定计划的重要目的之一就在于稳定当前市场情绪，解冻信贷市场，恢复商业银行系统在现代经济中的重要功能。然而，令市场失望的是，盖特纳的金融稳定计划到目前为止提供的仅仅是框架性指导思想，还没有公布细节内容，现阶段这样的豪言壮语对市场信心的恢复作用十分有限。并且，盖特纳本人也坦言金融稳定计划可能会犯错误，因为现在所计划的更多是对以前所未采取措施的尝试，同时由于投资者本身将卷入到该计划中，因此在没有成功保证的前提下，投资者对自己这种小白鼠身份有本能的排斥感。
　　从大循环来说，我们需要认识与尊重经济周期的客观性，前一轮的经济周期完成到新一轮上升周期的开始，需要时间与重要行业的革命与创新，而经济刺激计划的目的在于缓和经济衰退的程度，而不是改变经济周期的客观存在。
　　国内商品期货走势现阶段将出现分化。工业品期货的反弹应当已经见顶，国际原油在创纪录的库存及消费低迷的背景下一直于低位震荡，而自去年12月份以来，国内工业品价格已经有较大反弹。以沪铜为例，反弹幅度近30，这与原油价格及外盘价格走势严重背离，库存压力及未来暗淡的经济前景促使我们看淡工业品近期价格走势。农产品方面，受南美持续的干旱以及我国北方旱情影响，前阶段豆类、小麦及玉米均录得较大涨幅，随着旱情的缓解，价格有望回落，同时收储传闻仍将影响个别品种的行情。在避险需求的影响下，贵金属将依旧表现强劲，黄金、白银等有望继续受到市场追捧。
　　另一方面，商品市场的走势难以上演2008年大幅下挫行情，今年市场环境与2008年下半年相比有了较大变化。目前市场一致认为，全球宏观经济虽已步入衰退阶段，但整体而言，经济运行相对比较稳定，在这样的氛围中，商品易形成宽幅震荡走势。