科创板优中选优

　　科创板50未来3年复合归母净利润增速预计约20。38。
　　易方达、华夏、工银瑞信、华泰柏瑞4家公司上报的首批科创板50ETF已经于7月22日获正式受理。根据简易程序的流程，一般审核期限为20个工作日，市场预计基金正式获批指日可待，同时也对科创板未来中长期的投资机会寄予希望。
　　六大潜力
　　广发证券认为，科创50指数投资价值指向长期，有六大趋势性潜力。
　　科创板池子加速扩容，科创50成分也将优中选优。
　　IPO受理速度提升：今年以来科创板受理IPO平均过会时间61个自然日，去年平均157个自然日。
　　科创板IPO规模加速增长：今年科创板IPO融资金额已达约1600亿元，首发87家，而去年累计值为840。07亿元、72家。
　　优质资产后备军保质。
　　准入门槛提升：35科创属性认定落地，已受理企业满足标准占比不到70，未来受理企业科创含量会提升。
　　新势力涌进：一是独角兽（蚂蚁和AI巨头势力），二是H股回A（半导体集聚），三是A拆A资产（已受理5家A股分拆子公司），四是中概股回归（CDR预期）。
　　机构化叠加市场化改革，龙头效应强化。
　　新发科创板基金（包括ETF）将提升科创50机构持仓占比，目前基金持仓占流通市值比重约15，且重点聚焦在金山办公等龙头。
　　指数化吸引社保、QFII等中长线资金，目前两者持仓比重和仅2。
　　未来沪深股通资格开通后北上资金增量空间较大（金山办公、华润微等已纳入MSCI体系）。
　　未来市场机制改革增大市场风险，分化加剧利好龙头。
　　第四，公司成长性较好。根据Wind一致预期，科创50未来3年复合归母净利润增速预计约20。38。
　　第五，科创股估值体系重塑。PE法参考性弱化，未来对于高成长科创公司（尤其未盈利公司），可选估值方法包括：PS、PEG、EVEBITDA、EVSaled等。
　　第六，科创50减持风险节奏可控。当前1年期计划减持占当前解禁规模仅11。06。
　　科创板50VS创业板50
　　今年以来，创业板50指数领跑各大指数，近8个月涨幅接近60，科创板50将来能否复制创业板50的走势，成为A股市场的成长先锋呢？科创板50指数与创业板50指数相比，哪个更有优势？
　　广发证券分析师对比了上述两大指数的特性后发现，无论是估值还是成长性，科创板50更具有投资优势。
　　从行业权重看：科创50科技成分更为集中，科创50中市值占比10以上的申万行业有电子、计算机、机械设备、医药生物，合计市值占比91。64，创50相应行业为医药生物、电气设备、电子，合计占比71。70。
　　从市值权重看：科創50小盘股占比更高，流通市值占比26。09（创50为49。24）；科创50前十大市值权重集中度高，市值占比61。62，略高于创50的59。73。
　　从估值看：科创50低于创50和科创板整体，具备相对估值优势。截至目前，科创50PE（TTM）为78倍，科创板整体为107。57倍，创50为85。2倍。
　　从业绩成长性看：科创50利润增速和研发属性均高于创50，科创50近3年归母净利润复合增速35。81、2019年研发支出占营业收入比例为6。96，创50分别为11。16和6。61。
　　从公募持仓看：今年二季度科创50公募整体持仓比例2。94，低于创50的6。54。
　　在走势相关性方面，科创50与创50行情高度相关，今年以来日涨跌幅相关系数r为0。91，涨幅分别为49。73和63。66。
　　经济转型
　　兴业证券认为，中国经济正从投资驱动转向创新驱动。中国经历了生产要素驱动和以地产、基建为代表的投资驱动阶段，目前处在由投资驱动转向创新驱动的发展阶段。从索洛模型来看，大创新所需的人力、财力、物力均已具备。
　　同时，资本市场的支持力度和重要性前所未有。
　　新一轮资本市场改革，资本市场地位定调为在金融运行中具有牵一发而动全身的作用。科创板放松上市条件，全面支持战略新兴产业股权融资；财政政策也加大科创企业减税降费力度，支持企业尽快进入盈利研发正循环。
　　2019年以来，半导体、5G、信创、新能源等科技领域全面向好。
　　从国外经验看，美国上世纪90年代至今，持续掌控全球信息技术发展趋势，科技创新成为美国国力强盛、股市长牛的根基。以移动互联网FAANG5家公司为代表，2009～2018年利润增长6倍，占标普500比例从3提升至9；以先进制造业AM18为代表，利润占标普500比例从9提升至11。两大核心科技成长板块盈利估值驱动美股长牛。
　　中国科创板聚焦战略新兴行业，定位硬科技板块。从各板块营收增速、净利增速、ROE、研发占营收比较来看，科创板的成长科创属性尤其明显。
　　中国最优质的科技创新企业正在向科创板汇集，经历一段时间的沉淀和迭代后，科创50指数可能会成为中国最具科技投资价值的指数之一。当这些优秀企业在全球产业链中实现突破时，有望出现盈利和估值双击，带动指数走向长牛，成为中国版的FAANG。
　　科创板优质企业所处的成熟赛道空间大，所处的新兴赛道成长快，并且往往自带技术壁垒，能够成为深厚的护城河；科创板众多标的在各个细分产业链中具有稀缺性和唯一性，可以说，部分有望走出来的科技核心资产只能在科创板买到，而且全市场可能仅此一家。
　　展望未来，在国家的政策支持下，国内隐藏的独角兽和登陆海外市场的科技龙头中概股，有望加速回归科创板，进一步提升科创板和科创50投资价值。
　　业绩的成长性是科创板企业高估值的核心逻辑，后续需要关注业绩和估值匹配度，规避成长逻辑受影响的企业。
　　估值风险多大
　　事实上，科创板高估值也不容回避。
　　兴业证券表示，科创板核心资产估值基于动态逻辑，而非静态估值，未来高增长的业绩可能会消化目前高估值。QE时代全球面临资产荒，科技成长企业被寄予风险溢价、确定性溢价和核心资产溢价预期。传统方法下，科创板估值偏高，而未来结合行业和公司特征的创新估值方法更加适用，将逐步被市场认可。