腾讯业绩超预期增长亮点不只有游戏财报

　　本文要点：
　　在连续3个季度不及市场预期后，腾讯在Q4终于摆脱颓势，并释放多个积极信号。
　　腾讯Q4的营收动能主要来自：海外市场的游戏收入、B端业务的高速增长，以及微信商业化的显著成效。
　　疫情对腾讯各项业务的影响各有不同，线上能力的积累和多元化的收入结构是腾讯抵御风险的关键。
　　资本深探原创作者鸿键
　　3月18日，腾讯控股在港股盘后如期发布第四季度及全年财务报告，这份财报传递出的信号是：巨头正在稳步提速。
　　根据财报，腾讯第四季度的主要财务指标情况如下：
　　第四季度实现营收1057。67亿元，同比增长24。6，高于市场预期的1029。24亿元，且是首次单季度营收破千亿人民币；
　　经营利润为286。04亿元，同比增长65，经营利润率由去年同期的20上升至27；
　　期内本公司权益持有人应占利润为215。82亿元，同比增长52；
　　在非国际财务报告准则下，期内本公司权益持有人应占利润为254。84亿元，同比增长29。
　　在全年业绩方面：
　　2019年全年实现营收3772。89亿元，同比增长21，高于市场预期的3764。45亿元；
　　云服务全年收入超170亿元。
　　经营利润为1186。94亿元，同比增长22；经营利润率为31，与去年同期持平；
　　年度本公司权益持有人应占利润为933。1亿元，同比增长19；
　　在非国际财务报告准则下，年度本公司权益持有人应占利润为人民币943。51亿元，同比增长22。
　　在连续3个季度不及市场预期后，腾讯交出的这份超预期财报释放了不少积极信号：传统强势业务（游戏）持续增长的同时，转型产业互联网、微信商业化的效果也得到了显现。
　　财报详解
　　从季度营收的同比增长情况看，腾讯的营收增速持续呈现上涨态势。第四季度实现营收1057。67亿元，同比增长24。6。
　　其中，增值服务收入为523。08亿元，同比增长19。8，占总收入的49。5；金融科技及企业服务和其他收入为332。34亿元，同比增长37。3，占总收入的31。4；网络广告收入为202。25亿元，同比增长18。7，占总收入的19。1。
　　从各项业务的增速上看，增值服务收入延续了此前的上涨态势；金融科技及企业服务和其他收入增速依然是最高，已成为第二大营收来源；网络广告收入增速在经历连续几个季度的下跌后，在第四季度得到提升。
　　由游戏和社交网络收入组成的增值服务收入依然是腾讯营收的大头，其中网络游戏收入为302。86亿元，同比增长25；社交网络收入则为220。22亿元，同比增长13。
　　腾讯的游戏业务在海外市场增长强劲。
　　财报显示，第四季度，腾讯的海外游戏收入同比增长超过一倍，占整体网络游戏收入的23。截至去年年底，全球前十最受欢迎的智能手机游戏（按日活跃用户数计算）中，有五款均由腾讯开发。
　　第四季度腾讯的金融科技及企业服务收入（不计算其他收入）依然高速增长，收入同比增长39至299。2亿元，该项增长主要来自商业支付和云服务的收入上涨。
　　财报显示，在第四季度，腾讯的商业支付日均交易笔数超过10亿，月活跃账户超过8亿，月活跃商户超过5000万。
　　在网络广告业务上，腾讯的媒体广告和社交及其他广告收入境况迥异。社交及其他广告在第四季度实现收入162。74亿元，同比大增37。4。财报显示，该项增长主要受微信朋友圈及移动广告联盟收入增加所推动。
　　但另一方面，媒体广告收入持续出现负增长。在第四季度，腾讯媒体广告收入为39。51亿元，同比下降24，财报显示，该项收入受内容排播不确定性及体育赛事电视转播减少影响，且腾讯视频、腾讯新闻等媒体平台的广告收入减少。
　　在盈利情况上，四季度，腾讯的毛利润为461。08亿元，毛利率为43。6，去年同期和上一季度分别为41。4和43。7；经营利润为286。04亿元，经营利润率为27，去年同期和上一季度分别为20。4和26。6。
　　在非国际财务报告准则下，四季度腾讯权益持有人应占利润为254。84亿元，净利润率为24。1，去年同期和上一季度分别为23。2和25。1。
　　费用方面，腾讯第四季度的销售及市场费用为67。12亿元，同比增长17。1；一般及行政费用为160。02亿元，同比增长41。经营费用率为21。5，呈持续上涨趋势。
　　在微信和QQ的用户规模上，第四季度微信及WeChat的合并月活账户数达11。648亿，同比增长6。1。QQ的智能终端月活跃账户数达6。47亿，同比下滑7。5。此外，小程序的日均交易笔数同比增长超过一倍，交易总额超人民币8000亿元。
　　接下来会如何
　　详解腾讯财报会发现，其第四季度的增长，与其重点发力的业务（游戏、TOB、微信商业化）紧密相关。
　　游戏一直是腾讯的现金牛，随着游戏版号政策的稳定，腾讯的游戏业务也逐渐复苏。在保持国内龙头地位不变的情况下，腾讯在海外的投入与布局又为游戏业务增长提供了新的动能。
　　财报显示，游戏业务的收入增长主要来源是《和平精英》等手游和来自Supercell的游戏的贡献。Supercell是芬兰游戏开发商，拥有《部落冲突》、《皇室战争》等多款全球热门游戏。在腾讯去年控股了间接持有Supercel81。4的权益的HaltiS。A。财团后，Supercell的财务状况也并入了此次的腾讯财报。
　　2018年的930变革标志着腾讯正式发力产业互联网，其云业务的发展备受瞩目。2018年，腾讯云业务全年营收为91亿元，2019年该项收入同比增长86。8至170亿元，虽然相比阿里云单季度100亿以上的收入还有不小差距，但这样的增速也在一定程度上破除了腾讯没有TOB基因的论调。
　　在广告行业疲软的2019年，腾讯社交及其他广告收入大增实属不易，其中微信商业化功不可没。这个月活近12亿的超级APP曾经对广告态度克制，但在公司整体的增长压力下，其巨大的用户规模释放了可观的商业价值。财报显示，社交及其他广告收入的增长主要反映了微信（主要是朋友圈和小程序）广告库存和曝光量的增加。
　　据QuestMobile数据，2019年上半年，移动互联网流量和广告收入呈现双降趋势，广告业务进入存量竞争。在这一背景下，微信有力提振腾讯的广告收入反映其商业潜力巨大，而视频号、小程序直播等产品和功能的上线，则意味着微信正在更加深入地探索变现路径。
　　从这次的财报可以看出，腾讯正在摆脱颓态。不过因为疫情的出现，人们更加关注的是刚刚重拾战斗力的腾讯接下来会怎样。
　　作为巨头的腾讯业务众多，疫情的影响的各不相同。
　　由于疫情期间人们闭门不出，手游获得大规模增长。其中以腾讯旗下的《王者荣耀》和《和平精英》最为显著。在《王者荣耀》、《和平精英》热度持续的情况下，《龙之谷2》、《DNF手游》等产品也将在2020年为腾讯提供增量，确保其游戏业务增长。
　　《2020中国移动互联网战疫专题报告》，QuestMobile
　　疫情对于腾讯TOB业务的影响则分两方面，由于疫情之下消费萎缩，腾讯的支付业务将受到一定负面影响，但疫情同时也加速了商家、品牌乃至政府的数字化进程，小程序、微信直播、企业微信、腾讯会议等产品活跃度上涨。同时，腾讯会议、健康码等产品加速落地，这些将在未来进一步拓宽腾讯TOB业务的营收。
　　在广告业务上，由于疫情的冲击，广告主将缩减广告预算，但这也意味着预算会花到刀刃上。在财报发布后的业绩电话会上，腾讯管理层指出，由于广告商在疫情期间把销售精力转向线上，社交及其他广告收入维持了增长态势，但媒体广告业务受疫情影响大。
　　结合社交及其他广告收入占腾讯整体广告收入绝大部分的现实，腾讯广告业务大概率能维持比较平稳的状态。
　　财报发布前，34家券商对腾讯控股维持了买入、增持、推荐、跑赢大市等评级，在疫情影响下，券商不仅是对其本次财报的财务表现持看好态度，对其未来也有乐观期待。
　　线上业务让腾讯在冲击中有更强的抗风险能力，多元化的收入结构令其不至于把鸡蛋都放在一个篮子里，而转型产业互联网的投入，不仅为腾讯自身提供新的增长引擎，其赋能商家的能力也有效助力了社会抗疫。可以预见的是，在恢复增长势头后，腾讯转型的价值还将进一步显现。