资本的无奈选择抛弃创业者的资本真的冷酷无情

　　我们的一些优秀的同行，也无不自称是创业者的朋友、创业者中的创业者，基本上大家表达的都是对创业者这个群体的支持、尊重。
　　然而，看新闻的时候，经常发现某创业者被资本抛弃、又一个创始人被资本逐出等语句。这里的资本被拟人化地作为一个主语来使用，仿佛资本是一个人，而且还是一个经常被加上冷酷无情、无利不往这样定语的人。
　　每次读到这里，都不禁让我纳闷，写这些语句的人，真的认识资本吗？为什么资本就这么坏呢？
　　引发我写这篇文章的一个契机，是前些天我们很抱歉地对一位创业者说了不。所以，这是又一起资本无情抛弃创业者的案例吗？我们来从投资人的角度，看看事情经过。
　　为什么最终选择抛弃创业者
　　这位创业者已经融过天使轮、A轮，经过了将近两年时间的发展，在融B轮的过程中遇到困难，大半年下来没有什么进展，公司账上只有可供不到两个月使用的现金了。
　　当然，我们不是第一次和这个创业者交流。我们的同事们在十个月前、半年前、两个月前和他开会的时候，都屡次提醒他要注意现金流。十个月前，这位创业者刚融完A轮，账上有充裕的现金，自然没有觉得现金流是一个问题；半年前，他依然认为，精简团队控制支出会影响士气，不利于业绩增长和下轮融资；两个月前，他希望我们提供一笔可转债，可是他依然需要在几个月内完成B轮融资，因为根据他的预测，他无法在半年内让现金流为正。
　　对于一个初创企业而言，现金流为正并非一个必要条件，所以才有股权投资这个行业，对初创企业进行资本支持，让初创企业在亏损甚至没有收入的情况下去进行前期的研发、基础设施建设、团队搭建等这是为日后实现商业价值打造引擎。
　　而我们一再提醒这位创业者注意现金流的原因，是因为他所从事的并非是一个完全创新的模式，而是一个对于传统行业的互联网化改良，在A轮的那个时刻点，他的proofofconcept即模式验证并未完成他的方式是不是真的有效提高了行业的效率、降低了成本，在当时还是未知的，在这种情况下，是不应该进行大肆扩张的，因为也许放大的是一个错误的模式。
　　不久前，这位创业者再次找到我们，希望华创的VL（即VentureLending，指华创资本和宜信公司联合推出的、面向有机构投资人投资的高成长企业所提供的贷款）能给公司借一笔钱，并且他预测，可以在未来三个月内依靠这笔钱达成运营现金流为正。
　　我们问他，现金流为正是如何达成的。他可能真的有些着急了，因为他的公司账上只有不到两个月现金可用了。除了当面讨论，他还写了一封邮件给我们，从行业趋势、客户好评等角度说明，他的公司在提供一个有价值的产品和服务。
　　对某些客户有价值的产品和服务，是否就具备长期立得住脚的商业价值呢？这个答案不一定是肯定的我们常常发现创业者会陷入这样的价值误区。
　　因此我们建议他做一个单位经济模型，好好算一算：提供这些产品和服务的成本，是否可被客户生命周期价值所覆盖？
　　第二天早晨，我们又收到他连夜写的第二封长邮件，附上了一些客户数据，包括客户增长率、客户每月留存等。
　　负责这个项目的同事，看到这个创业者如此煎熬，就帮助搜集了很多国外同行业公司的融资案例作参考。问题是，国外同行业的情况不一定可以苹果对苹果地适用于中国的创业公司；类似公司能融到资，也不代表这样的商业模式一定正确。我们已经看到这个公司的毛利率低得吓人，直觉危险，所以需要看到一个科学合理的财务测算来证明，在如此低的毛利之下，这个公司可以在未来数月内达成运营现金流平衡。
　　这个创业者当时提供的所有数据，除了客户数、客户每月留存，其它都是基于收入每月线性增长的预估不掌握财务和运营的关键数据，是对商业模式存在的问题不敏感的一个主要原因。我们发现，有这个问题的创业者也并不在少数。
　　看着他连续每天熬夜写邮件，和他多次交流过的我们，也不忍简单地下任何结论。我们的一位同事，和这个公司的财务负责人一起，花了一天时间，梳理了公司半年来的各项财务、运营数据，做出一个财务模型。结果这个模型显示，除非这个公司的人效增加十倍，否则不可能达成现金流为正。反观这个公司的商业模式，不是那种纯粹靠技术、机器就能解决一切问题的，人效增加两倍、三倍或可，十倍绝无可能。
　　这就是一个被资本抛弃的真实案例。如果我们借钱给这个公司，无论是VL还是可转债，都意味着资本、资源、时间的继续被浪费。所以，已经投入的那些资本，只好变为沉没资本了；我们唯一可做的，就是把这些经验和教训，记录下来，希望下一次不要有类似错误发生；而这位创业者，我们也希望他因为度过这些煎熬的时光，可以发现一些不知道自己不知道的事情，得到成长，而不是一味怨恨、谴责无情的资本。
　　资本是社会资源的一种，这种社会资源甚至很可能就来自你、我、他，代表每一个人的福利，例如社保基金、退休基金等。这些资本交给基金管理人，通过投资于优秀创业者所创立的有价值的企业，一段时间后通过股权增值而退出，实现资本回报。
　　所以，作为股权投资行业的从业者、即私募股权基金管理人或者被简称为VC、PE的一群人，所做的事情简单来说就是进行资源配置、获取资本回报。这个回报的大部分将返回给出资者，从而可以进行资本的循环再分配。这是通过投资推动经济增长的简单模型。
　　然而，资本是稀缺的，投资不是什么了不得的权利，而是一项很大的责任；如果没有能力配置好资源、也就是浪费了资本的话，这个基金管理人就是不合格的，也许从此就没有机会再管钱了。
　　VC的行业机制，就是通过设置简单的业绩激励办法，推动从业者去积极学习、理解创业，寻找优秀的创业者、更好的商业模式或者创新技术，研究初创企业成长的方法论，通过股权投资，有效使用资本，产生最大化的社会价值。判断我们对资本的使用是否有效的一个基本标准，就是所投资的企业是否能在未来创造高于资本成本的商业价值、社会价值，是否能产生合理的资本回报；如否，就说明这个创业企业没有使用好配置给它的资源；在这种情况下，还不断继续把资本配置给它，就是资本管理者的失职、是社会资源的极大浪费了。
　　我们和拿到股权投资的创业者，都是资本的使用者，需要兢兢业业，通过合理使用资本，创造更大的社会价值，顺带实现个人价值，的确是最应彼此了解、坦诚合作的伙伴。
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