同创伟业捕捉科创板隐形冠军

　　过去的二十年对中国风险投资机构来说，犹如阪上走丸：从资本的拓荒期，到风投成为创业市场的中坚力量；从大批新基金兴起，又到大批中小基金被洗牌出局；从PC互联网到移动互联网，再到产业互联网的潮头更迭。毫无疑问，这是一个大开大阖的时代。成立于千禧年间的同创伟业，恰好完整地经历了二十一世纪至今资本市场的经济周期，它的经历在某种程度上也代表了资本市场的历史缩影。
　　二十年间的得与失很难一言蔽之，但我们可以从几个关键节点来理解同创伟业在其中扮演的角色：2004年，随着中小板的开放，同创伟业所投资的达安基因成功实现IPO，成为本土创投首个上市案例。2009年10月，创业板在深圳推出，拥有天然地域优势的同创伟业迎来爆发式收获，隔年以8家IPO的成绩在本土创投机构中名列前茅。2019年7月，万众瞩目的科创板推出，在科创板上市的前一百个项目中同创伟业占了6席。值得一提的是，中小板、创业板、科创板，同创伟业的项目均在首批过会之列，这绝非偶然背后是对项目数十年的储备。
　　同创伟业过去二十年的投资理念是：偏爱硬科技制造行业，势在投出某个行业的隐形冠军，并长期坚守价值投资。blockquote
　　在过去很长一段时间里，美元基金在创投市场上似乎有着更多的主导权，拼多多、小米、美团这些移动互联网时代的明星让背后的美元基金风头劲出，相较之下，人民币基金显得更加低调。与美元基金高举高打的风格不同，人民币基金更像是在买种子种田。以同创伟业为例，这家老牌人民币基金的投资组合中，鲜少出现像拼多多这样大众耳熟能详的互联网项目，大多是在某個细分行业深耕多年的科技制造类企业。
　　同创伟业董事长郑伟鹤我们主张长期主义，在大的趋势、领域、行业的基础上做正确的判断，然后跟企业一起摄影杨俊坡
　　当然，科创板的出现在某种程度上扭转了上述势头一些在行业默默深耕的科研类企业的名字开始为人们所熟知，如澜起科技、微芯生物、长阳科技，本土创投机构的投资策略和标的开始变得主流。
　　投资中小科技企业，不仅对机构投资者的财力有要求，更重要的是要有足够的耐心在科创板推出之前，这些企业的生存土壤并不太好，这对追求快退、高退的投资者来说是一场耐力的考验。blockquote
　　像这样的标的，同创伟业在20年中投了480个，这些散布在全国各地的项目，由点到面连接，织成一张同创伟业的投资版图，更折射出某种特殊的共性：它们大多是某个极其细分行业的龙头，成立较早，发展稳健。同创伟业过去二十年的投资理念也随之浮现：偏爱硬科技制造行业，势在投出某个行业的隐形冠军，并长期坚守价值投资。深挖细分行业龙头
　　一些人对同创伟业的业务范畴了解不够清晰，印象中同创伟业是一家PE，事实上这家老牌机构也有VC的基因。2011年盛行全民PE，但同创伟业成立了首只VC基金，投资阶段前移，进入早期、中早期投资。许多项目，同创伟业在很早的轮次就投进，如今已经成长为细分行业的龙头。
　　隐形冠军是同创伟业董事长郑伟鹤时刻挂在嘴边的一个概念，也一度是同创伟业最为推崇的投资理念。隐形冠军一词由德国管理学家赫尔曼西蒙（HermannSimon）率先提出，指的是那些非常专注、具有全球性或区域性市场领袖地位的中小企业，它们的产品不易被人觉察，加上自身低调，所以公众知名度比较低，但在各自行业内往往是游戏规则的制定者或是无可撼动的霸主。
　　同创伟业很少投模式创新类企业，更偏爱投有真正创新技术的企业。同时企业命也要够硬，在逆境中也要活得下来，尤其是当前中美贸易战和疫情的双重困难背景下，更是考验企业能否经得起风浪的时候。blockquote
　　同创伟业的投资版图里随处可见隐形冠军的身影，如欧菲光，国内精密电薄元器件制造绝对龙头；韦尔股份，电子半导体设计及分销领域领军企业；当升科技，国内锂电正极材料龙头企业之一；格林美，中国对电子废弃物、废旧电池进行经济化、规模循环利用的领军企业之一。
　　这些企业的共性是都特别强调在细分市场的占有率。这些奉行着极简主义，专注某一细分行业并且深耕、吃透的小企业，对中国制造产生了举足轻重的长远影响。挖掘隐形冠军的投资路径，为同创伟业储备了相当多的项目资源，这也是同创伟业能够在中小板、创业板、科创板都赶上第一趟列车的重要原因。从隐形冠军到高冷硬黑
　　随着真正的科技时代的来临，同创伟业的投资风格开始产生一些变化，直到科创板出现，新的投资逻辑变得清晰起来，郑伟鹤将其总结为高冷硬黑。郑伟鹤这样解释过，科创板强调的是纳斯达克，强调的是硅谷精神，硅谷精神特别强调的就是高冷硬黑。
　　所谓高，是指高科技、高估值、高认知。
　　例如，艺妙神州。这是一家做cart技术的公司，同创伟业在天使轮投入，当时的估值是3000多万元，目前最新估值已经达到15亿元。彼得蒂尔（《从零到一》的作者）在估值2个亿的时候开始跟投，估值10个亿时又加投，看中的就是这个企业拥有高速增长的空间。
　　再如，两个月前作为第100家企业登陆科创板的光云科技。同创伟业在2014年A轮时投进去，当时的估值为16。8亿元左右。那时光云科技寻求了多家机构融资，但大部分机构看都不看作为早期投资来说，估值确实过高。但同创伟业看中的是光云科技作为电商SaaS企业，拥有关键核心技术人才和丰富的业务场景与市场机会，电商SaaS行业产品的可替代性不高，因此，行业中的先发企业将天然拥有排他优势，抓住先机培养用户习惯后，将有巨大的利润空间。如今，光云科技估值最高时已突破300亿元，同时也是电商SaaS行业中为数不多净利润过亿的企业之一。
　　郑伟鹤认为，企业是否真正符合高，重点在于这家企业是否拥有技术壁垒、业绩弹性和高速增长的潜力。
　　冷，顾名思义，代表冷门。
　　同创伟业第一个登陆科创板的企业是微芯生物。这家成立于2001年的公司，坐了将近二十年的冷板凳。同创伟业在2015年投进去，此前已有很多前期投资人耐不住寂寞，选择退出。好在付出和回报是正比，成功上市之后，微芯生物一跃成为2019年当之无愧的明星企业。
　　郑伟鹤强调，冷不仅是行业、时期，也包括冷门的地方。许多人都戏谑，投资不过山海关，同创伟业反其道而行，大胆地投了东北长春的一家高科技企业（吉林奥来德光电材料股份有限公司）。刚投的时候，这家企业收入、利润都没有，但是现在已经做到了上亿的利润。
　　在郑伟鹤看来，投资冷企业需要对行业和趋势有足够的把握和判断，要在冷门的行业、冷门的地方发现好的企业。冷和热要从大方向上去把握。
　　硬，是指硬核。
　　同创伟业很少投模式创新类企业，更偏爱投有真正创新技术的企业，如科创板之王澜起科技。同时企业命也要够硬，在逆境中也要活得下来，尤其是当前中美贸易战和疫情的双重困难背景下，更是考验企业能否经得起风浪的时候。
　　什么是黑？黑是能够满足消费者需求的同时，还能够带来极致的体验，這是同创伟业追求的黑企业。看懂趋势，做长期主义者
　　人民币基金的属性注定了同创伟业要在硬科技方面有所布局，更要求投资团队有把握政策、市场、技术的能力，这也是同创伟业成功押注众多企业，并以此跻身中国本土头部创投机构行业的根本原因。
　　从20世纪90年代沪深交易所的出现，到A股的真正诞生，中国资本市场每十年就会出现一个大的变革。郑伟鹤曾在多个场所多次提过，2009年创业板诞生的直接原因，是2008年的金融危机，而2019年科创板的开通，则是因为2018年中美贸易战的爆发。资本市场的变化都是被倒逼出来的，先有危再有机，想要在时代的变革中淘金，就必须深刻理解国家战略。
　　在郑伟鹤看来，同创伟业之所以有高上市率，是因为投资策略与国家资本市场的路径、产业发展的路径都是吻合的。国家资本市场的布局建立在支持中小科技企业发展的基础上，看懂了大趋势，才能有更好的退出成绩。
　　但做起来并不是那么容易，投资中小科技企业，不仅对机构投资者的财力有要求，更重要的是要有足够的耐心在科创板推出之前，这些企业的生存土壤并不太好，这对追求快退、高退的投资者来说是一场耐力的考验。
　　像2019年在科创板上市的长阳科技，这是一家从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其他特种功能膜的研发、生产和销售的公司。2015年，同创伟业天使轮投进去时，长阳科技甚至没有太多收入，在当年，鲜少有财务投资者敢于投资这样一家尚未盈利且发展节奏不够快的B端企业。而同创伟业基于对公司所处行业、市场的深刻研究以及该公司技术、管理团队的认可，又在2015年和2017年初对长阳科技进行了两轮加码，前后共投资超过1亿元，至今股权占比为14。8，成为长阳科技最大的机构投资人。
　　在同创伟业的长期陪伴下，长阳科技的收入迅速增长至2019年的9。1亿元，净利润从亏损2000万到2019年盈利1。43亿元。目前，长阳科技已经成为反射膜全球市场占有率第一的龙头企业，一举打破了日本东丽、日本帝人、韩国SKC等海外巨头对反射膜市场的垄断局面。
　　这种从默默无闻到后期逆袭的案例，在同创伟业的投资清单中还有许多。郑伟鹤强调同创伟业的价值观，其中一个就是坚持建立在价值基础上的长期主义。长期主义并不只是字面意义上的等待，而是在有耐心的同时，做到帮助企业走向成功。这就涉及了同创伟业为企业所带来的产业赋能，包括帮助被投企业进行下一轮融资的资本赋能。
　　我们主张长期主义，在大的趋势、领域、行业的基础上做正确的判断，然后跟企业一起成长。这是郑伟鹤对同创伟业二十年来的投资逻辑的一句话总结。
　　见证了中国资本市场第一个二十年的同创伟业，现在又站在另一个时代的路口上。
　　2019年的科创板是资本市场改革打响的第一响枪声，2020年接踵而来的是新三板精选层正式开闸，以及创业板注册制的推出，资本市场正在以前所未有的速度加快开放的脚步。
　　从1990年算起，深圳已经诞生了近300家上市公司，郑伟鹤认为，未来10年，深圳新增上市公司很可能会超越这一数量。在他看来，未来十年是资本市场最大的红利期，一、二级市场比翼齐飞，这一时期内，一定会有大量独角兽的崛起。
　　华尔街永不眠，这代表郑伟鹤最为推崇的一个理念始终保持兴奋，投资者必须根据时代的变化，迅速调整自身策略，跟上时代的节奏，才能享受到资本红利。20岁的同创伟业已然到了青年时期，必须一直学习，一直创新，才能一直活跃在时代的潮头之上。