揭秘雪松控股

　　跻身世界500强，让神秘低调的雪松控股迅速成为舆论焦点。
　　这家广东最大的民营企业在20多年的时间里迅速成长，目前已经形成以实业为主的多元化产业集团。据官网显示，雪松控股旗下拥有供通云供应链集团、化工集团、文化旅游集团、君华地产集团、社区生态运营集团和金融服务集团等六大产业集团，同时拥有齐翔腾达（002408。SZ）、希努尔（002485。SZ）两家A股上市公司。
　　多主业并行、区隔又促进、对冲风险的企业模式。blockquote
　　和声名鹊起的公司一样，执掌者张劲的名字也逐渐被人所熟知。他以380亿元位居《2018胡润百富榜》第62位。
　　但人们更关心的是，这家低调的华南商业巨擎，他到底是如何成长起来的？水密舱模式
　　2019年新年元旦，张劲发表了新年献词《向光生长，微笑起来》。在献词中，张劲发布雪松控股五年规划（20172021）战略目标升级版：到2021年，雪松控股将打造一个全球顶尖综合性产业集团，服务两亿人口，连接三万家企业，重构四大产业，着力发展第五板块社会公益服务产业。
　　围绕以上战略目标和发展方向，雪松现有六大产业将进一步重构整合为五大产业，即大宗商品供应链、化工新材料、文化旅游康养、社区智联服务和社会公益服务。
　　原先的金融服务板块不再提及，据张劲在集团内部的讲话，金融产业不以独立板块的形式出现，并不意味着金融业务会弱化，它在雪松产业体系的重要性反而更加突出。按照他的计划，金融业务将全面融入各个产业板块，化有形为无形，融入新的战略目标。
　　值得注意的是，雪松控股之所以能够实现跨越式发展，与其自身宣称的水密舱布局模式紧密相关。
　　根据雪松控股的说法，水密舱指的是多主业并行、区隔又促进、对冲风险的企业模式。在许多世界500强企业中，西门子、GE、三星都被视为水密舱型企业的优秀代表，其发展路径是通过整合式并购对自身产业链不断梳理与升级。
　　不同产业的多元布局，使得水密舱模式更有利于企业对应行业周期波动，实现逆周期性的扩张。
　　雪松控股以传统混合新兴的多元化产业布局另辟蹊径，将实业、服务、金融、文旅、互联网平台有机整合，以实业运营叠加资本效应，践行出一条符合自身特色的发展路径。
　　雪松的六大产业实则是两条发展主线。一条主线从传统地产业起步，在1997年成立的君華地产的基础上衍生出社区生态运营集团，此后又在文旅产业发现商机。一条主线是从大宗商品贸易起步，发展为如今的供应链产业。
　　分析普遍认为，其规模爆发式增长的动力主要源于供应链产业。blockquote
　　集团在产业链上加深布局，通过收购齐翔腾达（002408。SZ）布局化工产业；另一方面衍生出金融服务产业，解决大宗商品产业链上中小企业融资难的问题。
　　在产业协同发展的同时，水密舱形态还能熨平产业发展风险。以地产板块为例，传统社区运营和物业维护业务所带来的稳固现金流，能够有效支撑文化旅游等新兴商业地产服务的扩张与突破，对冲创新拓展所带来的风险。
　　在内部讲话中，张劲要求雪松控股实现，逆周期蓝海布局，力求实现头部突破。其内部文件《雪松基本法》中明确，对于新的行业，用三年时间研究新产业，用两年时间进入新产业试验，在此基础上确定是否进入这一领域，如果正式进入，要在一年时间内实现头部突围，做到行业前三。做不到，则果断退出。类似此前投资的大白管家、河马云汽这些试水的新项目，目前均已退出。供应链做大规模
　　2015年营收593亿元，2016年营收1570亿元，2017年营收2210亿元；2016年以48亿元现金并购齐翔腾达，2017年以42亿元并购希努尔（002485。SZ）。2018年集团营业收入虽未披露，但据张劲内部讲话称集团税后利润近60亿元。
　　广州第一民企的雪松控股，外界并不熟知，但分析普遍认为，其规模爆发式增长的动力主要源于供应链产业。
　　这与同样位列世界500强的建发集团、厦门国贸、象屿集团类似，《财富》500将三家企业均划分在贸易类别。
　　由于雪松控股并未上市，其基本面只有从收购的两家上市公司中寻找踪迹。君华集团是雪松控股的前身，也是目前集团旗下主要的产业平台。
　　除了金融服务集团，君华集团几乎囊括了雪松控股旗下所有业务板块，包括大宗商品供应链管理、房地产、文旅、化工、服装、汽车销售平台等业务板块，以及两家上市公司。
　　去年5月，君华集团发行了一笔13亿元的AAA级企业债。根据大公国际的信用评级报告显示，公司20152017年前9月，君华集团营业收入分别为151。77亿元、551。11亿元、1006。71亿元。
　　有数据显示，2017年君华集团营业收入达到了1429亿元，三年间规模增长超8倍。这其中，大宗商品供应链业务功不可没。
　　2017年，君华集团的大宗商品供应链业务达到了1302亿元。20152017年，大宗商品供应链业务对君华集团营收的占比，分别达到了87。41、91。72、91。14。
　　收购齐翔腾达后，公司恰好迎来了化工行业的好时期。其2018年前三季度实现营业收入156。15亿元，同比增长22。17，净利润6。97亿元，同比增长21。68。
　　与此同时，凭借自身在供应链管理业务上的优势，雪松控股主导齐翔腾达成立供应链管理业务部门。但目前营收占比为32。74，利润占比仅有1。42，毛利率仅0。54。
　　分析来看，整个A股市场，大宗商品供应链企业普遍规模庞大，但毛利率仅有个位数。建发股份（600153。SH）供应链运营业务毛利率为3。00；厦门象屿（600057。SH）为2。51，厦门国贸（600755。SH）为1。79。
　　从大公国际的报告来看，雪松控股旗下君华集团营收爆发增长，但利润增长速度远不及营收，且毛利率呈现逐年下滑的态势。内部讲话中，张劲强调雪松要牢牢掌握经营三法则，即现金流、产业价值和产业利润。在规模快速膨胀的情况下，如何保证利润和现金流也是目前雪忪需要面临的问题。
　　产业板块中，供通云供应链集团承担着集团供应链管理的重任。2002年，供通云前身君华贸易诞生，至今已有16年，在大宗商品现货市场，供通云保持着零违约率的口碑。
　　值得一提的是，供应链金融则为雪松插上了飞跃的翅膀。和传统单纯做贸易的企业不同，雪松担当的是ToB的商品流通贸易服务商的角色。看到金融牌照的重要性，雪松的金融化之路也在加快。
　　2018年11月29日，雪松控股收购中江信托71。3股份获得中国银保监会批复。接盘明天系资产，一时之间，雪松控股成为外界瞩目的焦点。
　　张劲认为，信托是金融牌照之母，拿下中江信托对雪松意义重大。关键时刻更需要逆向思维。别人争抢最厉害的时候我不会出手，而当大家觉得牌照进入贬值轨道的时候，我们就可以着手布局。
　　让外界从知道雪松到理解雪松，张劲还在努力。