三七互娱增长瓶颈

　　游戏行业诞生了两家跨界转型的企业，而巧合的是他们原来所处的都是汽车零部件行业，一家是世纪华通（002602。SZ），而另一家则是三七互娱（002555。SZ）。
　　仅仅6年的时间，三七互娱完成了从汽车零部件企业到游戏企业的蜕变。
　　上市之初，以多层塑料燃油箱为主业的顺荣股份（原名），就由于自身的经营模式以及大客户销量逐年走低等问题，造成营收和净利润大幅下滑，截至2013年底，公司的扣非净利润仅为97万元。
　　随后，顺荣股份通过发行股份及支付现金收购了三七玩（原三七互娱）60股权，实现了公司首次的外延并购，也正是此举，奠定了如今三七互娱在游戏行业的龙头地位。在此期间，三七互娱的营收增长近30倍，扣非净利润增长更是达到惊人的475倍。
　　2018年，由于版号限制的原因，三七互娱也在此期间遭受重创，扣非净利润被直接腰斩。好在不久之后，版号审批的通道恢复，三七互娱在2019年的业绩浴火重生，一季度和半年度业绩大幅增长。
　　最新的2019年三季报显示，三七互娱实现营业收入95。6亿元，同比增长72。72；实现扣非净利润14。17亿元，同比增长21。3。
　　近两年三七互娱的净利润增长远低于营收增长。blockquote买量危机
　　三七互娱在靓丽的业绩表现下也隐藏着许多风险，最为直观的就是近两年三七互娱的净利润增长远低于营收增长。
　　数据显示，2018年三七互娱的扣非净利润同比大幅下滑54。7，但营收却同比增长23。33；而在2017年，公司的营收增长17。93，扣非净利润仅增长3。71。追根溯源，其实是公司的买量策略遇到了瓶颈。
　　所谓的买量就是通过购买流量的方式来推广游戏，最为直观的就是财报中的销售费用。三季报显示，三七互娱前三季度的销售费用为57。73亿元，同比增长161。9；第三季度销售费用为21。41亿元，同比增长101。82。
　　事实上，三七互娱主要以传奇类为主，传奇类游戏的广告可谓铺天盖地，而这类游戏的特征就是易上手，但随之而来的就是氪金（网络游戏中的充值行为），若不氪金几乎无法继续游玩，一旦投入则被深度锁定。花钱买优越感成为这类游戏的逻辑，而针对的用户则是3545岁的男性群体。
　　随着互联网的快速发展，用户对于游戏的认知也得到了显著的提升，传奇类的傻瓜式游戏所面临的天花板越来越矮，通过无脑广告让用户买单也变得越来越困难。
　　另一方面，买量成本的日益攀升，也使得用户人群的增长受到挤压，这也是三七互娱面临的重大隐患。
　　三七互娱近年来大面积撒网手游，也有效对冲了页游所面临的风险，从2019半年报披露来看，三七互娱现如今的手游市场占有率超过10，成为了继腾讯、网易之后的国内手游第三的游戏公司。
　　在手游的产品端，三七互娱在2018年做了不错的多样化尝试，包括RPG《仙灵觉醒》、《鬼语迷城》，均有着不错的用户基数和流水。但是从公司的研发投入上来看，三七互娱仍旧采用买量的打法。
　　相较于网易（NTES。0）、完美世界（002624。SZ），三七互娱在研发上投入实在是相距甚远，三季报显示，三七互娱前三季度的研发支出为5。16亿元，仅为完美世界的一半。
　　尽管从业务上来看三七互娱已然蜕变成为了一家手游公司，但是骨子里的业务思维并没有改变，这也将成为其后续发展的一大阻碍。
　　醉心理财
　　2019年12月5日晚，三七互娱发布公告称，董事会审议通过了《关于使用闲置自有资金进行证券投资和委托理财的议案》，同意公司及下属子公司使用最高额度为40亿元人民币（或投资时点等值外币）的闲置自有资金进行证券投资和委托理财，其中，进行证券投资额度为不超过人民币5亿元，进行委托理财的额度为不超过人民币35亿元。
　　资金来源方面，三七互娱称仅限于公司的自有闲置资金，即除募集资金、银行信贷资金等以外的自有资金，符合相关法律、法规的要求。
　　这已不是三七互娱首次大手笔理财，早在2016年，三七互娱就开始使用闲置资金进行理财投资，公司分别在2016年3月和2017年3月发布公告拟使用10亿元闲置自有资金投资理财产品。
　　2018年1月25日，三七互娱公告称拟使用20亿元的闲置自有资金进行证券投资和委托理财，这是三七互娱首次提出投资证券市场，而此次的40亿元理财更是超过了三七互娛上市至今的扣非净利润之和。
　　虽然对于上市公司而言，买理财能够有效提升资金的利用效率，但是如此大规模的投入理财难免不让投资者们觉得公司有些不务正业。
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　　此外，2019年11月19日，谷歌突然宣布其云游戏服务Stadia将在美国和加拿大等14个市场上线，云游戏的热潮席卷资本市场，彻底引爆了网络游戏板块，当天网络游戏板块超过20家公司涨停，其中就包括三七互娱。
　　但理性来看，云游戏更像是云计算和5G大背景下衍生而出的产物，依赖于强大的计算能力和低延迟的高带宽，对基础设施要求非常高。
　　而当下5G要想真正进入每家每户还需要漫长的时间，而脱离5G的云游戏无非是个笑话。另一方面，这是云计算高端玩家的保留项目，并非小游戏厂商能够玩得起的，或许三七互娱未来能够成为该领域的玩家，但现在仍旧缺乏竞争力，炒作的可能性更大。