公司金融化与企业业绩的实证研究

　　【摘要】通过对有关的资料进行分析，我们可以知道，现阶段，我国经济体系逐渐趋于完善，在这种情况下，企业要想得到更好的发展，就应该注重企业的业绩。本篇文章分析了现阶段的市场形势下，企业的金融化程度与企业业绩之间的关系，采用实证分析的方法对其进行了分析，希望可以引起人们的关注，解决有关问题。
　　【关键词】金融化程度；影响因素；经济后果
　　我国社会主义市场经济不断发展，在这种情况下，企业金融化的格局不断的形成，为了更好的探究公司的金融化的程度，我选择了中国上海以及深圳的A股上市公司作为本次的研究实例，以2003年至2017年企业的发展情况作为研究的重点，对其进行了具体的论述，从不同的方面对企业的业绩以及金融化进行了分析。以下是我的研究结果：
　　一、文献与假设
　　早期企业发展程度的衡量标准以企业金融比为主，企业的金融比是指金融有关费用与流动资金之间的关系，通过对有关的资料进行分析，我们可以知道，金融比这一概念可以有效地衡量企业的资金利用情况，为了进一步研究企业的金融化程度，Krippner以及Orhangazi学者分别于2005年、2008年提出了经济金融化这一概念，对企业的资金流动情况进行了充分地分析。在此之后，我国学者张成思以及张步昙学者对经济金融化的定义进行了具体的分析，从宏观以及微观两个方面对其进行了论述，微观角度是指企业实际化的金融性行为，宏观角度是指在市场调节的作用下企业未来的金融化发展方向。宋军和陆旸学者在2015年对衡量企业金融化的指标进行了分析，选择了两种分析方法，这两种分析方法是静态分析法以及动态分析法，通过使用这两种分析方法对已经上市的企业的资产以及收益的情况进行了分析，并且按照相关的数据以及计算方法对企业的金融收益进行了计算。
　　二、研究假设
　　如何对企业金融化以及企业的业绩进行具体的分析呢？有关的研究人員对其进行了分析，选择了实证分析的研究方法。实证分析在进行之前，要做好前期的准备工作，研究假设的制定必不可少。本次研究假设的制定将从两个方面进行分析，以下是具体的结果：
　　2。1金融化程度与资产专用性
　　在对其进行论述之前，我们要对资产专用性这一概念进行论述，资产传统性这一特点在一定程度上决定了投资的不可逆性，限制了金融活动的进展，具有一定的调控能力。除此之外，为了降低企业在发展的过程中所面临的各种风险，专用性的资产公司应该对企业的资产类型进行一定程度的分配。金融资产存在风险性会降低企业的发展效率，不利于企业的实体投资，在这种情况下，企业在市场上的自主决策权会有一定程度的下降。研究结果表明：企业的金融化程度越高，实体投资的风险越大，因此，实体投资的次数就会下降；除此之外，货币政策与实体经济的效果也有一定的关系，一般情况下，两者呈现正相关的关系。通过我对有关的经济学资料进行查询，得出了下列结论：资产专用性的程度越高，企业的长期资产以及固定资产的比例在企业发展中份额越大，由此我们可以提出下列的结论：企业的金融化程度与资产的专用性有一定的关系，一般情况下，呈现负相关的关系。
　　2。2金融化程度与企业业绩
　　对金融化的程度与企业业绩之间的关系进行探讨时，要掌握中介效应这一理论，要学会从不同的角度对两者的情况进行分析，首先我们从微观的层面对金融化程度与企业的业绩进行探讨：现阶段，大部分的企业所具有的金融资产与企业的经营资产的收益效率有一定的关系，一般情况下，两者呈现U型的资产关系，U型关系是指企业经营业务的高低与金融资产有一定的关系，金融资产对企业的经营业务没有决定性的作用，但是经营业绩无条件的趋向于金融资产，对不同业绩水平的企业所表现的效应不同，例如：对高业绩的企业金融资产所表现出来的效应以富余效应为主，对低业绩的企业金融资产所表现出来的效应以替代效应为主。
　　通过对有关的资料进行分析，我们可以知道，企业金融化程度的进行在一定程度上影响了企业的发展业绩，在这种情况下，企业的挤出效应所产生的效果远远大于蓄水池效应所产生的效果，这就表明了企业在进行金融活动的过程中，应该关注创新以及实体投资的重要性，有关的研究资料表明，企业的创新程度与企业的业绩有一定的联系。
　　三、研究与设计
　　对实证分析进行研究以及设计是一项非常重要的工作，为了进一步提高实证工作的研究以及设计的工作效率，我们将这一步骤分为三个方面对其进行论述，这三个方面分别是数据的来源、变量的定义以及回归模型的建立，以下是我的具体论述：
　　3。1数据来源
　　首先是数据的来源，本次实证分析我选择的研究数据是我国2003年至2017年深圳以及上海的A股上市公司的数据，数据来源于WIND以及CSMAR等数据库，本次实证分析所涉及的各项指标均来自于国家统计局官网，并且严格按照有关的标准对数据进行筛选、调查，（以《上市公司行业分类指引（2012年修订）》）作为本次研究实证的标准），并且对不合理的数据进行了缩尾处理。
　　3。2变量定义
　　本次实证分析所选择的变量方法为静态维度选择法以及动态维度选择法，以两种方式对变量进行了定义。本次主要研究的两个变量为金融的资产比以及投资率，金融的资产比也被称为FAR，是指交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、投资性房地产、应收股利以及应收利息的总和与企业总资产的比值；金融投资率也被称之为FIFR，是指投资支付现金与投资活动现金、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金、为取得子公司及其他营业单位支付的现金净额、其他与投资活动有关的现金流出的比值。
　　3。3回归模型
　　回归模型的建立也非常的重要，在建立回归模型的过程中，应该注重中介效应的应用。
　　四、实证检验结果及分析
　　实证检验结果以及分析主要分为下面几个方面的内容，以下是具体的论述：
　　4。1公司金融化的描述性统计
　　首先是描述性统计方法的选择，本次我选择的计算方法以整体平均法为主，通过对深圳以及上海的上市企业的金融化程度进行调查，我们可以知道，我国东部企业的金融化程度最高，远远高于西部以及中部地区，这种现象出现的根本原因之一就是东部的发展机会以及发展环境较好，因此金融化的发展速度就快，导致金融化程度较高。
　　4。2相关性分析
　　本次实证分析对变量的检验方法以Pearson检验法为主，通过对不同指标的Pearson相关系数进行计算，进而确定企业经濟发展的形势以及效率。有关的研究结果表明，企业配置金融资产与企业资产的专用性程度以及资产的收益率存在一定的联系，一般情况下，呈现负相关的关系。
　　4。3回归检验
　　本次实证分析回归检验的制定是为了确定金融化程度的高低对下列指标的影响情况：资产专用性、资产收益率、实体收益率以及金融收益率。本次我选择的主测试变量有两种，这两种主测试变量分别是FAR以及FIFR，也就是金融的资产比以及投资率，对两者进行回归检验。有关的研究资料表明：当两者的回归系数在百分之一左右时，企业的金融化程度与资产的收益率之间的关系会明显显现，没有特殊情况下的条件下，两者呈现负相关的关系，也就是说企业的金融化程度的升高会在一定程度上限制企业的资产收益率，除此之外，企业金融化程度的升高还会降低企业的实体投资的收益率。本次实证分析应用了中介效应，中介效应的应用有效地提高了本次实证分析的准确程度，由此我们可以知道，企业应该适当的提高金融化程度。
　　五、研究结论
　　通过对上述的资料进行分析，我们可以知道，现阶段，我国的市场经济形式处于不断变化的状态之中，在这种情况下，企业的发展受到了一定程度的阻碍。大多数的企业为了突破发展的瓶颈，将发展的目光关注于企业的金融市场，希望通过这样的做法来提高企业的经济收益，但是，大多数企业的负责人员忽略了这种做法背后的弊端，过分关注于企业的金融市场不利于经营市场的调整。因此，我们选择了深圳以及上海的A股上市公司的数据资料作为本篇文章的研究实例，对企业的金融化程度以及企业业绩进行了具体的分析，由此得出了下列的分析结论：我国企业在发展的过程中参与金融市场的调控之中有一定的好处，但是过分关注金融市场会干扰企业的业绩效果，不利于企业的长远发展，企业在突破发展瓶颈的过程中适当的参与一些金融活动有利于企业成本的节约，对降低企业的发展风险也有一定的好处。
　　【参考文献】
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　　〔2〕胡奕明，王雪婷，张瑾。金融资产配置动机：蓄水池或替代？〔J〕。经济研究，2017，（1）：181193。
　　〔3〕宋军，陆旸。非货币金融资产和经营收益率的U形关系来自中国上市非金融公司的金融化证据〔J〕。金融研究，2015，（6）：111127。
　　〔4〕蔡明荣，任世驰。公司金融化：一项研究综述〔J〕。财经科学，2014，（7）：4151。
　　〔5〕杜勇，张欢，陈建英。金融化对实体企业未来主业发展的影响：促进还是抑制〔J〕。中国工业经济，2017，（12）：113131。
　　作者简介：于海燕，对外经济贸易大学金融学院在职人员高级课程研修班学员。