并购对制造业上市公司绩效影响研究

　　刘珊珊
　　摘要：随着市场经济的不断发展，一股并购浪潮随之而来。并购到底对企业的绩效产生正向还是负向的影响呢？本文试图从理论和实证两个角度，以制造业的上市公司为例，全面阐述并购对企业绩效的影响。
　　关键词：并购动机；绩效影响；绩效分析
　　一、企业并购动机分析
　　（一）通过企业并购实现公司上市
　　随着经济下滑的压力增大，企业并购浪潮席卷而来，企业可以通过企业并购实现上市的目的，并且可以迅速扩大资本规模，提高企业在市场的竞争力和企业形象。
　　（二）通过兼并外国企业打开海外市场
　　随着中国市场竞争日益激烈，中国许多行业的企业都出现了利润大幅度下滑的趋势，企业为了更好地发展和生存，不得不寻求更广阔的发展空间。虽然在国内市场上许多企业都是规模比较大的，但是在国际市场上与同类型的企业相比较还是有很大的差距，而且由于起步也比较晚，基本上也没有取得突破性的成就。因此，很多国内的知名企业开始将目光转移到海外市场，通过兼并或者并购等形式实现扩大市场规模。企业通过海外并购的方式可以直接加入到国外市场，而且在文化及管理技术上也更容易融合，这样避免了不必要的浪费和投入，而且可以快速占领国际市场。
　　（三）通过收购相关产业完善核心产业链
　　目前，我国的产品结构单一，产业结构急需要升级，如何优化我国的产业链，形成我国核心产业链关系到社会主义市场经济的快速发展。通过收购相关产业，发展企业的核心产业链，可以帮助企业形成规模效应，降低企业的生产成本等费用。
　　二、并购对我国上市制造业并购绩效影响的实证分析
　　（一）样本选取与实证分析
　　1、样本选取
　　本文选取2010年发生并购的上市制造业企业作为研究样本，即2009～2012年的财务数据，对制造业企业并购引起企业在四年内的绩效变化作实证分析。
　　从并购类型来看，横向并购的数量远远超过了纵向并购和混合并购的数量。从并购的行业来看，C7机械设备仪表行业发生横向合并和混合合并较多，C6金属、非金属行业发生纵向合并较多。
　　2、不同并购类型的绩效分析
　　从图2可以看出不同的并购形式对企业绩效影响不同：横向并购形式下，企业的绩效在合并当年有下降趋势，并购后的两年内绩效趋向稳定，说明横向并购没有有效推动制造业的发展。在纵向并购形式下，并购前和并购当年的绩效没有太大变化，企业并购之后的两年，企业的绩效虽有波动，但都大于并购前企业的绩效。说明纵向合并为制造业的发展带来了机遇。在混合并购下，并购当年的绩效比并购前的绩效有所上升，但并购后的一年，企业的绩效显著下降，之后的第二年，企业的绩效又恢复并购前的水平。说明混合并购对制造业的绩效影响不够显著。
　　（二）对策建议
　　1、加强政府职能的转变。政府应当转变角色，由干预市场发展转变为服务市场经济的发展。政府应当制定和完善市场经济的相关制度和法律，保证市场经济的公平、公正，为市场经济的发展保驾护航。同时要简化行政流程，提高政府的形成效率，为企业的发展提供更加优惠和便利的条件。并购是企业应对市场竞争的一种手段。因此，政府应当把握市场规律，减少行政干预，通过立法规范市场竞争的良好秩序。
　　2、关注企业并购后的整合，企业的并购并非指财务、管理等方面的合并，而是牵涉到企业方方面面资源的合并，企业并购是一项复杂而长期的业务活动。因此，企业不能仅仅关注眼前的并购效益，而忽视了并购给企业带来的长期影响。
　　3、合理选择并购的方式、规模。上述实证分析证明并购形式对企业的绩效有显著性的影响。不同的行业和不同资产规模的企业应当根据自身的特点合理选择并购的方式和并购规模，以此来提高企业的并购效率，避免盲目并购给企业带来经济损失。
　　4、完善资本市场的融资体系。并购方需要大量资金来完成企业并购，但是我国资本市场融资体系不够完善，导致很多大型并购案由于资金缺乏而搁置。因此，加快完善我国资本市场的融资体系，改善银行的信贷服务是提高我国企业并购绩效的关键环节。
　　5、规范并购市场，提高资本市场的效率。规范企业并购市场秩序，停止政府对上市公司的救助，使退出机制真正地发挥作用，停止政府对市场的直接干预。促进要素的自由流动和正确定价。
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