中小企业商业信用融资及其影响因素文献述评

　　祝福云王楷淇
　　（陕西科技大学，陕西西安710000）
　　【摘要】现有的研究证明商业信用融资的影响因素包括宏观与微观两方面。宏观因素主要有金融发展水平、货币政策与宏观经济状况等，微观因素包括企业规模与成立时间、银行信贷、企业经营状况等。国内研究在考虑宏观与微观因素的情况下，需要更多的结合国内实际情况，提出更符合国情的建议，帮助中小企业加快发展。
　　【关键词】商业信用；融资；中小企业
　　我国中小企业外源债务融资主要有银行信贷、民间借贷与商业信用融资三种方式。其中的商业信用融资是一种伴随自然交易产生的、因商品交易过程中资金与货物在时间与空间上的分离而形成的间接信用行为。王雅炯等指出中小企业大约有40万亿的融资缺口重点依赖于商业信用融资，可见中小企业商业信用对经济发展起着重要作用。因此，探讨中小企业商业信用融资的现状与其影响因素具有重要意义。
　　一、中小企业商业信用融资文献回顾
　　中小企业的发展对国民经济发展至关重要，然而融资问题却一直制约着其发展。商业信用融资具有信息获取、对融资方的控制和财产挽回三大优势，其利用范围广泛，具有较强的可操作性，能切实解决中小企业融资难题（刘民权，2004）。
　　国内主要从三方面研究商业信用融资：一方面是研究商业信用对银行贷款的替代作用。第二方面是从不同层面研究商业信用的影响因素，重点从企业层面进行探讨。张铁铸等（2009）研究发现企业规模、存货水平等因素会显著影响企业的商业信用融资。第三方面是探讨研究商业信用如何解决中小企业的融资困境。徐晓萍等（2009）通过回归分析发现中小企业规模越小，其提供的商业信用越多。商业信用融资对中小企业的优势有其必然性。
　　二、商业信用融资影响因素文献述评
　　（一）宏观层面
　　通过对相关文献回顾，部分研究指出金融发展水平、货币政策和宏观经济状况对商业信用存在影响。
　　1、金融发展水平
　　Breig（1994）发现在银企关系较为紧密的德国，企业采用商业信用融资的次数较少，而在金融市场不够发达、银企关系较疏远的法国则较多使用商业信用。Kunt与Maksimovic（2001）得出在金融体系较大且偏私有化的国家里，企业与客户之间的商业信用融资呈正向作用，即金融发展水平越高，商业信用发展也更好。在新近的研究中，Cull，LixinColinXuamp；TianZhu（2009）认为：尽管在中国不缺乏正式的金融体系，但由于体制偏见，国有银行将更多的信贷给了效率低下的国有企业，私营企业在无法通过银行信贷获得所需全部资金时，可以通过商业信用获得资金。Cook（1999）指出商业信用可以帮助金融中介机构解决信息不对称问题，使企业获得更多的金融中介贷款。
　　王道伟（2011）等研究得出我国商业信用与银行信用的替代效应显著。赵宇翔（2008）发现商业信用与银行信用存在替代性与互补性，其中互补性与外在条件有关，在规模较小的企业中更显著。
　　2、货币政策
　　除受金融发展水平影响外，货币政策也会影响商业信用。在货币政策紧缩的情况下，银行贷款的成本较高，也更难，企业更依赖商业信用融资。Nilsen（2002）发现货币政策紧缩的情况下，债券评级较低或抵押资产较多的企业会提高商业信用。部分研究认为商业信用在货币紧缩时上升（Choiamp；Kim，2003），然而也有研究认为商业信用与货币政策之间没有必然的联系（Olineramp；Rudebush，1996）。
　　3、宏观经济状况
　　商业信用也与经济发展状况相关。Smith（1987）认为宏观经济状况决定商业信用，经济状况较差的情况下，商业信用的使用也越多。Kunt与Maksimovic（2001）指出较贫困的国家使用商业信用更多。Love等（2007）指出企业应付账款的情况在金融危机前后并没有发生显著变化。
　　（二）微观层面
　　1、企业规模与成立时间
　　企业规模与成立时间对企业商业信用融资的影响最为明显。Petersen与Rajan指出企业的成立时间越长，与关联企业的联系也越紧密，因此上游企业也越愿意向下游企业提供商业信用。张捷和王霄发现较大规模的公司往往能够较容易地获得外部融资。谭伟强对我国上市公司的实证研究发现企业获得的商业信用与企业规模呈显著正相关关系。但是另外一些研究认为规模越大的企业通过商业信用获得的资金反而较少。如Long等认为规模较大、存续时间较长的企业，其质量信号可通过其声誉有效传递给合作企业，而不需要通过商业信用来进行质量信号传递，进而这些企业应付账款的水平越低。
　　2、银行信贷
　　对于无法获得银行信贷的企业，商业信用融资的作用非常重要。Petersen和Rajan研究发现不能从金融机构获得贷款的企业会使用更多的商业信用融资，因为资金短缺及转瞬即逝的投资机会迫使这一类企业不得不加大商业信用融资的规模。大量对我国企业的研究也认为无法得到银行信贷的企业更倾向于使用商业信用融资。胡士华等研究发现规模较大、管理规范的农村中小企业更可能与金融机构进行金融交易，形成借贷匹配，而规模较小、管理制度不健全的借款人却无法从金融机构得到资金支持，主要依靠商业信用来融资。对于无法轻易获得银行信贷的中小企业，商业信用融资的依赖较大。而对于能够获得银行信贷支持的中小企业，需要研究银行信贷规模与商业信用融资规模之间的关系。
　　商业信用与银行信贷具有替代关系说明商业信用的价格较银行信贷低（Summersamp；Wilson，1999）。Ge和Qiu（2007）研究认为在中国，从银行获得融资比较困难的非国有企业会更依赖于商业信用。Chu、Xu和Zhu（2009）对1998～2003年中国工业企业的研究发现，那些拥有商业融资优势但绩效较差的国有企业投放商业信用的力度较大，而那些盈利性好的私营企业则更愿意投放商業信用。
　　3、企业经营状况
　　企业的经营状况等其他因素也会显著影响商业信用融资规模。企业的盈利能力、负债、流动性等都是反映企业经营状况的重要指标。钟田丽等得出存货周转率、流动资产周转率、总资产增长率、存货销货成本等是影响商业信用融资规模最重要的因素。胡海青等发现偿债能力、盈利能力等对中小企业的商业信用融资规模具有较强的影响作用。Bougheas等（2009）认为商业信用倾向提供给盈利企业，盈利能力提高将增加企业的应付账款。Burkart与Ellingsen（2005）认为供应商把商业信用作为一种销售手段，商业信用提供给利润小的企业，而不提供给没有利润的企业。企业成长性对商业信用的影响也是学者们讨论的话题。Niskanen与Niskanen（2006）认为快速增长的企业比其他企业有更好的投资机会，因此愿意利用更多的应付账款为他们新的项目融资。Cunat（2007）则认为企业成长性和商业信用呈U形关系。
　　三、研究展望
　　现有的研究证明商业信用融资的影响因素包括宏观与微观两方面。宏观因素主要有金融发展水平、货币政策与宏观经济状况等，微观因素包括企业规模与成立时间、银行信贷、企业经营状况等。国内大部分的实证研究集中在上市企业，部分针对中小企业的实证研究，也只是采用小范围的抽样样本，研究结果具有局限性，缺乏对中小企业商业信用融资及其影响因素理论研究的有效验证。另外，现有文献对商业信用融资的影响因素研究较多，而对于其他因素对商业信用融资影响因素的影响有所忽略，国内研究在考虑宏观与微观因素的情况下，需要更多的结合国内实际情况，提出更符合国情的建议，帮助中小企业加快发展。
　　作者简介：祝福云，河北承德人，就职于陕西科技大学，副教授职称，应用经济学博士。王楷淇，山西运城人，陕西科技大学硕士研究生。
　　【参考文献】
　　〔1〕胡海青，崔杰，张道宏。中小企业商业信用融资区域差异研究〔J〕。财经研究，2011（5）。
　　〔2〕蒋薇薇，王喜。外国企业商业信用影响因素研究综述〔J〕，财政监督，2012（10）：7476。